有色金属行业：五矿证券-有色金属行业点评：钨价创出历史新高，短期回调不改长期向好-250702

- 钨价因供给侧政策和全球供应紧张创历史新高，短期回调不影响长期向好趋势。

- 日本等国逐步调整进口结构以应对中国出口管制，但整体仍依赖中国供应。

- 地缘政治和工业制造景气改善将推动钨需求增长，长期看好钨价表现。

根据最新数据，国产黑钨精矿和仲钨酸铵价格创历史新高，分别达到17.3万元/吨和25.3万元/吨，主要受中国供给侧政策影响。

全球钨供应紧张，加之中国出口管制，导致国际市场供应不足，推动钨价上涨。

虽然日本等国尝试多元化采购，但仍依赖中国供应。

地缘政治环境恶化可能提高战略金属储备需求，推动钨材需求增长。

同时，中国制造业景气边际改善，硬质合金需求有望稳定增长。

尽管短期内钨价可能因下游需求反馈偏弱而回调，但长期看钨价仍有向好趋势，主要受战略价值和应用扩展的驱动。

风险因素包括全球制造业复苏乏力、技术替代风险及地缘政策变动。

投资标的：钨行业相关企业 推荐理由： 1. 钨价创历史新高，国产黑钨精矿和仲钨酸铵价格分别上涨22.3%和21.3%，显示出行业强劲的价格走势。

2. 中国供给侧政策的影响力提升，2025年钨矿开采总量控制指标降低，导致全球供应紧张，进一步推高钨价。

3. 尽管欧美地区重启钨矿项目，但预计2025年海外新投产无法满足需求，中国在全球钨市场中的依赖度依然高。

4. 出口管制措施导致中国钨品出口减少，国际市场供应不足，推动钨价上涨。

5. 地缘政治环境恶化可能导致各国战略金属储备需求增加，进一步利好钨行业。

6. 中国制造业景气有所改善，金属切削机床产量上升，可能带动硬质合金的终端需求。

7. 新兴领域对钨的需求增长，如新能源、高端制造和航空航天等，进一步拓展了钨的应用市场。

综上所述，尽管短期内可能出现回调，但从长期来看，钨价仍将保持向好的趋势。