国力股份：华西证券-国力股份-688103-25年迎业绩拐点，军品、半导体有望翻倍-250508

投资标的：国力股份（688103） 推荐理由：公司在军工和半导体领域具备强劲增长潜力，预计2025年迎来业绩拐点。

军品业务恢复明显，半导体产品实现批量供应，新能源市场需求稳步增长，整体盈利水平有望回升，维持“买入”评级。

- 国力股份预计2025年将迎来业绩拐点，军品和半导体业务有望实现翻倍增长。

- 2024年公司营业收入同比增长14.46%，但归母净利下降52.89%，主要受新能源产品降价影响。

- 军工和半导体领域的需求恢复及技术突破将推动未来业绩提升，预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步增长。

国力股份（688103）在2024年年报及2025年一季报中披露，2024年营业收入为7.92亿元，同比增长14.46%，归母净利为0.30亿元，同比下降52.89%；2025年第一季度营业收入为2.30亿元，同比增长59.41%；归母净利为0.12亿元，同比增长183.46%。

分析认为，2025年将是公司业绩的拐点，军品和半导体业务有望实现翻倍增长。

在具体业务方面，2024年真空继电器（军工）、直接接触器（新能源车及充电设施）、交流接触器（风光储）、真空电容器（半导体）、真空有源器件（大科学装置）的收入分别为1.20亿、4.13亿、1.34亿、0.73亿和0.38亿元，增速分别为-3.92%、+28.29%、-14.85%、+81.18%和+27.05%。

综合毛利率下降至29.36%，主要由于新能源产品价格下降和高毛利军品交付减少。

军工业务方面，随着需求恢复和产品升级，公司在军用真空继电器和直流接触器市场逐步扩展，特种控制盒产品在2024年开始批量交付，预计后续将开拓更多客户。

半导体业务方面，公司与华为的合作持续推进，预计2025年将显著增加收入。

新能源领域，公司开发的新一代高压直流接触器已实现批量交付，并在eVTOL市场有所布局，预计将为业绩提供支撑。

大科学装置领域，公司已实现关键元器件的进口替代，近期中标了价值5.66亿元的速调管采购项目。

投资建议方面，考虑到军品交付的不确定性，公司2025-2027年的营业收入和净利润预测有所调整，预计2025年营业收入为11.73亿元，归母净利润为1.25亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括新能源领域的下降风险、下游应用拓展风险和海外市场销售风险。