有色金属行业：国投证券-2025年有色金属行业年度策略：寻找不确定中的确定性-250112

- 2024年美联储降息幅度低于预期，但铜、黄金等工业金属价格受支撑，整体市场表现超预期。

- 2025年看好电解铝和碳酸锂，受益于内需增长和供给端紧张，预计锂价将在6.5-7万附近得到支撑。

- 特朗普重新上台可能导致货币宽松，但贸易战风险需关注，可能影响全球制造业需求。

2025年有色金属行业年度策略报告指出，2024年市场受美联储降息、美国大选和国内政策支持影响，贵金属和工业金属价格普遍上涨。

年初预期美联储将在年中降息，中美库存周期共振，支持铜、黄金和铝的价格。

实际情况是，美联储降息幅度低于预期，美国经济保持软着陆，国内政策在9月后加大力度，锂电需求在Q4回暖。

展望2025年，预期特朗普可能重新上台，货币宽松和弱美元将利好有色金属，尤其是电解铝和碳酸锂。

国内宏观政策积极，新能源车和电网用铝需求将增加。

电解铝新增产能有限，供给增量受限，预计铝环节利润改善。

锂供给增速预期下调，锂价在6.5-7万附近有支撑。

需关注的风险包括宏观经济波动、需求不及预期、供应释放超预期及项目进度不达预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 铜： 推荐理由：美联储降息及美国经济保持软着陆为铜等工业金属提供了价格支撑，且中美库存周期有望共振。

2. 黄金： 推荐理由：在美国大选年中，市场的不确定性推升避险情绪，金价表现超预期，且若特朗普重新上台可能导致通胀反弹，进一步利好黄金。

3. 电解铝： 推荐理由：国内政策支持力度加大，新能源车和电网用铝等新兴需求将推动铝需求增长，电解铝新增产能有限，供给增量受限，利润有望改善。

4. 碳酸锂： 推荐理由：锂电需求在Q4有好转预期，新能源车和储能终端的高增速将持续推动碳酸锂需求，且供给增速预期下修，有助于锂价稳定在6.5-7万附近。

整体来看，2025年看好电解铝和碳酸锂在供给端和需求端的表现。