有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：TIMAH 2025Q1锡矿产量同比下降40%至3，215吨，公司2025年锡矿产量指引为同比增长10.6%至2.15万吨-250517

- TIMAH公司2025年第一季度锡矿产量同比下降40%至3,215吨，主要受采矿活动不佳和非法采矿影响。

- 尽管产量下降，2025Q1公司营收增长2.1%至2.10万亿印尼盾，净利润达到1168.6亿印尼盾，超出目标120%。

- 公司预计2025年锡矿产量将同比增长10.6%至21,500吨，面临下游需求、全球矿山产量以及地缘政治风险等多重挑战。

TIMAH公司2025年第一季度锡矿产量为3,215吨，同比下降40%，环比下降24%。

主要原因包括采矿活动未达最佳状态、天气影响、储量不足及非法采矿。

陆地锡矿产量为1,598吨，同比下降51%；海上锡矿产量为1,617吨，同比下降23%。

锡金属产量为3,095吨，同比下降31%；销售量为2,874吨，同比下降18%。

平均销售价格上涨20%至每吨32,495美元。

国内销售占比9%，出口占比91%，主要市场为韩国和日本。

2025年第一季度营收为2.10万亿印尼盾，同比增长2.1%。

营业成本下降2.6%至1.72万亿印尼盾，营业利润为1,480亿印尼盾，EBITDA为3,840亿印尼盾，净利润为1,168.6亿印尼盾，超出目标的120%。

资产总值下降2%至12.49万亿印尼盾，负债下降9%至4.85万亿印尼盾，股权头寸增长3%至7.64万亿印尼盾。

财务指标良好，速动比率66.1%、流动比率238.7%、资产负债率38.8%、负债权益率63.5%。

2025年公司预计锡金属平均价格将高于2024年，设定锡矿产量目标为21,500吨，同比增长10.6%。

风险提示包括下游需求不及预期、全球矿山产量超预期、新建项目进度超预期及地缘政治风险。

投资标的：TIMAH（印尼锡矿公司） 推荐理由： 1. 产量恢复潜力：尽管2025年第一季度锡矿产量同比下降40%，公司预计2025年锡矿产量将同比增长10.6%，显示出恢复的潜力。

2. 销售价格上涨：2025年第一季度锡金属平均销售价格为每吨32,495美元，比去年同期上涨20，反映出市场需求的强劲。

3. 财务表现良好：公司在2025年第一季度实现了1168.6亿印尼盾的净利润，超出目标120%，并且营业利润和EBITDA均有所增长，财务健康状况良好。

4. 出口市场强劲：公司锡金属出口占比高达91%，主要市场包括韩国和日本，显示出公司在国际市场的竞争力。

5. 未来增长预期：公司预计2025年锡金属平均价格将高于2024年，同时设定了2025年产量和销售量的增长目标，表明未来增长的信心。

综上所述，TIMAH具备良好的市场前景和财务基础，值得关注和投资。