烟草行业：华安证券-全球烟草产业链深度剖析：关于底层逻辑与发展启示的详细思考-240917

1) 烟草产业链以口味与健康为双螺旋发展，市场增长由价增驱动。

2) 中国烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制，各环节高质量发展。

3) 烟草消费需求刚性，逆周期属性强，烟草公司市值稳定，财政贡献显著。

4) 电子烟提供市场增量，税收亦将为国家税收提供增量补充，烟民消费习惯持续提升。

全球烟草产业链以口味与健康为双螺旋，价增驱动市场增长。

中国烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制，各环节高质量发展。

烟草消费需求刚性，逆周期属性强，对财政贡献显著。

电子烟提供市场增量，税收为国家提供增量补充。

烟民消费量和消费额持续提升，吸烟低龄化日益突出。

行业监管政策、供应链份额变化、数据溯源、新产品拓展进度、财税政策变化和产品价格调整是风险提示。

投资标的：烟草行业 推荐理由：烟草行业在全球范围内具有稳定的市场规模和财政贡献，尽管吸烟率下降，但高价格、新产品和新市场仍将驱动全球烟草市场稳健发展。

此外，电子烟作为市场增量的提供者，也将为国家税收提供增量补充。

因此，烟草行业具有投资潜力。