好未来：信达证券-好未来-TAL.US-收入高增长，盈利能力提升-240426

投资标的：好未来 推荐理由：好未来收入高增长，业绩大幅减亏，非学科类培训需求旺盛，教培投资逻辑验证，供给出清，集中度提升，具有投资潜力。

1. 好未来公司FY24收入大幅增长，盈利能力显著提升，归母净亏损减少。

2. FY24Q4收入同比增长59.7%，毛利率略有提升，管理费用率大幅下滑，利润大幅扭亏。

3. 非学科类培训需求旺盛，教培行业投资价值凸显，但仍需关注新业务拓展、竞争激烈和政策风险。

1. 公司发布未经审计年报，FY24，公司实现收入14.9亿美元、同增46.2%，实现归母净亏损357.3万美元、同比减亏1.3亿美元，实现NonGAAP归母净利润0.9亿美元、上年同期为-0.3亿美元。

2. FY24Q4，公司实现收入4.3亿美元、同增59.7%，实现归母净利润0.3亿美元、同比减亏0.7亿美元，实现Non-GAAP归母净利润0.5亿美元、上年同期为-0.1亿美元。

3. FY24Q4实现收入4.3亿美元、同增59.7%，主要是学习服务业务和内容解决方案业务共同驱动。

4. FY24Q4整体毛利率同比提升0.4pct至52.9%。

5. FY24Q4管理费用率同比下降14.4pct至29.3%，销售费用率同比提升1.6pct至29.3%。

6. FY24Q4实现经营亏损0.1亿美元，上年同期经营亏损为0.4亿美元，同比减亏0.3万美元；实现归母净亏损357.3万美元、同比减亏1.3亿美元，实现Non-GAAP归母净利润0.9亿美元、上年同期为-0.3亿美元。

7. Non-GAAP净利率达2.2%，同比提升8.9pct。

8. 好未来收入高增，业绩大幅减亏。

可见非学科类培训需求之旺盛，并且再次验证教培的投资逻辑，即供给出清，集中度提升。

9. 风险因素：新业务仍在拓展期，竞争激烈；教职工持续流失；教育行业的政策风险。