美丽田园医疗健康：民生证券-美丽田园医疗健康-2373.HK-2025年半年报点评：业绩高增，“内生+外延”战略持续显效-250902

投资标的：美丽田园医疗健康（2373.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩高增，营收同比增长28.2%，净利润增长35.5%。

持续推进“内生+外延”战略，收购奈瑞儿成效显著，会员数量和客流量大幅提升，推动高价值业务渗透率上升，未来业绩可期，维持“推荐”评级。

- 美丽田园2025年上半年实现营收14.6亿元，净利润1.7亿元，分别同比增长28.2%和35.5%，三大业务协同高增，亚健康医疗服务营收翻倍。

- 公司坚持“内生+外延”战略，成功收购奈瑞儿，推动整体业绩提升，奈瑞儿上半年贡献收入2.77亿元，净利率显著提高。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计未来三年净利润将持续增长，但需关注行业竞争加剧和线下客流风险。

美丽田园医疗健康（2373.HK）发布了2025年半年度报告，业绩表现强劲。

2025年上半年，公司实现营收14.6亿元，同比增长28.2%；净利润为1.7亿元，同比增长35.5%；公司拥有人应占溢利1.56亿元，同比增长34.9%；每股基本盈利为0.68元。

从业务分布来看，美容和保健服务实现营收8.1亿元，占总营收的55.2%，同比增长29.6%。

其中，直营店收入为7.4亿元，占总营收的50.6%，主要受益于高端美容服务同店收入的提升及收购智能美养品牌奈瑞儿的整合。

加盟及其他收入为6746.3万元，占总营收的4.6%，同比增长16.2%。

医疗美容服务收入为5.0亿元，占总营收的34.2%，同比增长13.0%。

亚健康医疗服务收入为1.5亿元，占总营收的10.6%，同比增长107.8%。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为49.3%，同比提升2.3个百分点。

净利率为11.70%，同比提升0.62个百分点。

费用率方面，销售、管理和研发费用率分别为17.19%、16.22%和1.44%，与上年相比有所上升。

美丽田园的“内生+外延”战略持续显效，奈瑞儿的业绩表现亮眼，上半年贡献收入2.77亿元，调整后的净利率由收购前的6.5%提升至10.4%。

公司计划持续强化奈瑞儿的核心优势，并已增持其20%股权至90%。

在会员增长方面，直营门店客流量达92万人次，同比增长47.8%；活跃会员规模增至12万名，同比增长46.5%。

约20%的美容及保健服务会员升级购买医疗美容或亚健康医疗服务，推动整体收入和利润再创新高。

投资建议方面，预计2025年至2027年公司净利润将分别为3.3亿元、3.8亿元和4.3亿元，增长率分别为43.9%、17.0%和12.2%。

当前股价对应的市盈率为2025年至2027年的23倍、20倍和18倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和线下客流不及预期。