天风证券-年度复盘专题：2024，利率的波澜壮阔-250103

- 2024年债市将因资产荒、社融下滑和利率下行形成做多逻辑，预计利率将持续走低。

- 货币政策转变及流动性改善将进一步推动债市，机构需采用久期策略以应对收益考核。

- 2025年社融增速可能回稳，但在化债背景下，资产荒仍将延续，债市将继续乐观，关注市场趋势而非传统定价框架。

债券标的：超长债券 操作建议：积极做多债券，特别是超长债。

理由： 1. 资产荒格局深化，社融存量同比持续快速下滑，利率将持续下行。

2. 市场预期向下回归，资金面转松，推动利率加速下行。

3. 货币政策框架转变，流动性均衡且波动降低，有利于债市做多；政策利率下调，进一步推动债市利率下行。

4. 机构面临收益考核和利润诉求，需运用久期策略博弈资本利得，拉长久期以增厚收益。

此外，2024年的债市走势将经历多个阶段，整体利率趋势向下，机构行为和季节性规律将显著影响市场。

风险提示方面，经济表现、政策力度和市场走势的不确定性需关注。