鼎阳科技：华安证券-鼎阳科技-688112-高端化加速国产替代，营销网络布局全球-241121

投资标的：鼎阳科技（688112） 推荐理由：鼎阳科技作为国内电测仪器行业领军企业，凭借高端化产品和全球营销网络布局，受益于国产替代和市场增长，预计未来三年收入和净利润将显著提升，具备良好的长期发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

- 鼎阳科技是国内电测仪器行业的领军企业，专注于高端化产品的研发和全球营销网络布局。

- 受益于国产替代和政策支持，公司高端产品营业收入大幅增长，境外营收持续提升。

- 投资建议看好其长期发展，预计未来三年收入和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。

鼎阳科技（688112）是一家成立于2007年的国内电测仪器行业领军企业，能够同时研发、生产和销售数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等四大通用电子测试测量仪器。

该公司受益于国内电子测量仪器行业的广阔空间和国产替代的趋势，尤其是在IT和通信行业占比高达47%的背景下。

全球电子测量仪器市场正稳步发展，而中国市场虽然起步较晚，但高端市场仍有国产品牌发展的潜力。

政策支持、资金环境改善以及下游客户对供应链安全的重视都为国产品牌提供了替代的可能性。

在产品方面，鼎阳科技通过持续的研发投入，推出高端化产品，2023年高端产品营业收入同比增长55%，高端产品占比提升至22%，推动四大类产品平均单价提升23.38%。

销售单价超过5万元的产品销售额增长157.82%，显示高端化战略成效显著。

在营销方面，公司全球营销网络布局完善，已在美国、德国和日本成立子公司，并在中国多个城市设立办事处，产品及服务覆盖全球80多个国家和地区。

公司境外营收从2018年的1.15亿元增长至2023年的2.89亿元，复合增长率达20.24%。

投资建议方面，预计鼎阳科技在2024-2026年分别实现收入5.17亿元、6.43亿元和8.14亿元，同比增长7%、24%和27%；归母净利润分别为1.49亿元、1.91亿元和2.44亿元，同比增长-4%、28%和28%；对应的EPS为0.94元、1.20元和1.53元。

当前股价对应的PE为33倍、26倍和20倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括市场波动风险、研发进度不及预期、汇率风险、应收账款回收风险、核心技术人员流失和限售股解禁风险。