阳光诺和：太平洋证券-阳光诺和-688621-Q1业绩超预期，毛利率提升显著-240426

投资标的：阳光诺和 推荐理由：公司临床业务增长强劲，研发投入持续加大，新签订单增长迅速，未来业绩确定性强，预计营收和净利润将持续增长，具有较好的投资价值。

1. 阳光诺和2023年业绩超预期，全年营收和净利润同比增长均较为稳健，临床业务增长强劲。

2. 公司加大研发投入力度，研发费用率较高，但未来业绩确定性强，新签及在手订单高增长。

3. 预计未来三年公司营收和净利将保持稳健增长，对应PE合理，建议持续买入，但需注意仿制药业务增速放缓、新签订单不及预期等风险。

1. 公司2023年全年营业收入为9.32亿元，同比增长37.76%，归母净利润为1.85亿元，同比增长18.08%。

2. 公司2023年临床试验和生物分析业务收入同比增长54.54%，药学研究服务业务收入同比增长28.67%。

3. 公司2023年研发费用为1.24亿元，同比增长37.91%，研发费用率为13.27%。

4. 公司2023年新签订单15.04亿元，同比增长36.50%，累计存量订单25.66亿元，同比增长28.69%。

5. 预计公司2024年-2026年营收和归母净利将保持稳定增长，对应PE为25/18/13倍。

6. 风险提示包括仿制药业务增速放缓、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。