派能科技：光大证券-派能科技-688063-2025年半年报点评：多重因素催化下出货量提升，Q2盈利大幅改善-250825

投资标的：派能科技（688063） 推荐理由：2025年上半年，公司储能电池系统出货量大幅提升，Q2盈利能力显著改善，毛利率和净利率均环比增长。

公司积极拓展国际市场，液冷储能产品实现规模化应用，预计未来盈利能力将逐步恢复，维持“增持”评级。

- 派能科技2025年上半年营业收入同比增长33.75%，但归母净利润下降30.01%，主要受成本上升影响。

- Q2盈利能力显著改善，净利润转为盈利，毛利率和净利率均大幅提升。

- 公司储能电池系统出货量大幅增长，国际市场拓展顺利，未来有望实现盈利反转，维持“增持”评级。

- 风险包括下游需求不及预期、竞争加剧及政策变动等。

派能科技在2025年上半年实现营业收入11.49亿元，同比增长33.75%。

归母净利润为0.14亿元，同比下降30.01%；扣非归母净利润为-0.26亿元。

2025年第二季度，公司营业收入达到7.57亿元，同比增长59.83%；归母净利润为0.52亿元，同比增长228.07%；扣非归母净利润为0.30亿元，同比增长1209.65%。

储能电池系统的出货量在2025年上半年达1328MWh，同比增长132.57%；第二季度销量为927MWh，同比增长188.84%，环比增长131.17%。

出货量的增长受到多重因素的影响，包括国际家储市场的复苏、新兴市场的持续增长，以及工商业储能业务在多个区域的突破。

公司在2025年第二季度的毛利率为20.63%，环比增长6.39个百分点；净利率为6.61%，环比增长16.80个百分点，同比增长3.26个百分点。

尽管面临市场竞争加剧和出口退税政策变化带来的成本压力，公司通过提升产能利用率和优化流程，改善了盈利能力。

公司正在深化全球布局，加速拓展东南亚和南美洲等新兴市场，海外业绩结构性改善。

在国内市场，新型液冷储能产品在核心区域实现规模化应用，轻型动力系统与钠离子电池产品也完成了规模化交付，推动铅酸电池的替代进程。

对于未来盈利预测，公司在2025-2027年预计实现归母净利润分别为1.96亿元、3.79亿元和4.94亿元，当前股价对应的市盈率为65倍、34倍和26倍。

随着下游去库接近尾声、产能利用率提升以及海外市场的拓展，公司有望实现困境反转，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、竞争加剧导致盈利能力下滑、汇率波动风险以及关税政策变动风险。