西南证券-2025年1月通胀数据点评：春节错月叠加油价走高，CPI超预期上行-250209

1. 2025年1月CPI同比上涨0.5%，超出市场预期，受春节效应和食品价格上涨推动。

2. 非食品价格表现强于季节性，核心CPI同比涨幅扩大至0.6%。

3. 随着春节效应减弱，预计2月CPI和PPI同比涨幅将有所回落，需关注政策落地和国际大宗商品价格波动。

2025年1月的通胀数据分析显示，受春节错月和油价上涨的影响，消费者价格指数（CPI）同比超出市场预期，环比也有所上升。

具体来看，1月CPI同比上涨0.5%，较上月扩大0.4个百分点，食品价格由下降转为上涨0.4%，非食品价格涨幅扩大至0.5%。

环比方面，CPI上涨0.7%，略高于过去十年同期平均水平，食品价格环比上涨1.3%，非食品价格环比涨幅扩大至0.6%。

在食品细项中，蔬菜和猪肉价格因春节需求和气温下降而上涨，鲜果价格也因春节备货需求转为上涨。

服务价格因出行和文娱消费需求增加而显著上涨，汽油价格的降幅有所收窄。

生产者价格指数（PPI）同比下降2.3%，降幅与上月持平，生产资料和生活资料价格走势分化。

尽管整体PPI降幅较大，但一些行业如有色金属和石油开采由于国际油价上涨而价格有所回升。

展望未来，随着春节效应减弱，预计2月CPI同比涨幅将有所回落，而PPI同比降幅可能会收敛。

整体来看，政策落地和国际大宗商品价格波动将对未来的通胀走势产生重要影响。

风险提示包括政策实施节奏不及预期和国际大宗商品价格波动超出预期。