海尔智家：群益证券（香港）-海尔智家-6690.HK-国内外热夏推动空调销售端快速增长，国补续作保障下半年增长-250725

投资标的：海尔智家（6690.HK） 推荐理由：受益于国内外热夏推动空调销售快速增长，国补政策续作将保障下半年家电销售增长。

公司在海外市场市占率稳步提升，盈利预测显示净利润持续增长，估值偏低且股息率吸引，维持“买进”建议。

- 国内外异常炎热天气推动空调销售快速增长，部分地区出现结构性缺货。

- 国家补贴政策续作将增强下半年家电消费信心，预计整体销售向好。

- 公司在国内外市场稳步增长，预计2025-2027年净利润持续上升，维持“买进”投资建议。

海尔智家（6690.HK）在国内外热夏的推动下，空调销售端快速增长。

2025年夏季，东北和西北地区天气异常炎热，加上国家补贴政策的支持，空调销售显著上升，部分地区出现结构性缺货。

根据奥维云数据，6月空调线上、线下销售额同比增长21%和37%，7月销售增长加速，线上线下销售额分别增长63%和120%，而25W28周和25W29周的销售额也保持了较高的增长。

在欧洲，多个国家如意大利和希腊的气温连续超过40摄氏度，家用空调的普及率远低于美国、日本和中国。

海尔在西欧的市场占有率达到9%，位列第二，预计将在夏季欧洲空调安装潮中受益。

关于国家补贴的续作，财政部于7月14日发行了1230亿元的超长期特别国债，家电国家补贴将落地执行，消除了市场忧虑，有利于消费信心的恢复。

根据奥维云的数据，彩电、冰箱、洗衣机和干衣机的销售额在25W29周均有所增长，预计补贴将保障下半年的销售。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年净利润分别为216.6亿元、237.3亿元和262.9亿元，年增长率分别为15.6%、9.5%和10.8%。

每股收益（EPS）预计为2.3元、2.5元和2.8元，H股市盈率（P/E）分别为10倍、10倍和9倍，估值偏低，股息率近4%具备吸引力，维持“买进”的投资建议。

风险提示包括消费促进政策实施低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动以及海外业务运营风险。