华西证券-宏观点评报告：全年5%或已稳-241216

1. 四季度GDP增速有望达到5%+，全年GDP增速可能升至4.9%或5.0%，主要受生产端强势和财政因素推动。

2. 虽然出口交货值增速加快，但内需，尤其是消费和投资，仍存在较大改善空间。

3. 货币政策转向适度宽松，市场对降息预期升温，可能推动资金利率下行，但需关注外部不确定性对经济的影响。

本报告分析了中国11月经济数据及其对全年经济增长的影响，核心要点如下： 1. **经济增长预期**：四季度GDP增速有望超过5%，全年GDP增速可能在4.9%-5.0%之间。

生产端数据持续强劲，工业和服务业的加权增速接近5.5%。

2. **财政因素影响**：四季度财政支出增加，特别是国债和地方债的净发行，预计将对GDP产生显著拉动效应。

3. **出口情况**：11月出口交货值增速显著回升，反映出“抢出口”的现象，预计将对整体出口和工业生产产生短期支撑。

4. **房地产市场**：尽管地产销售和融资有所改善，但整体投资仍然疲弱。

房价在一线城市有所上涨，需关注销售、价格及库存情况。

5. **消费和零售**：11月零售增速放缓，部分受双11购物节的提前透支影响。

可选消费品类的增速回落，家电等品类表现较好。

6. **基建投资**：基建投资增速放缓，尽管专项债资金到位，但受季节性因素和债务偿还压力影响，修复程度有限。

7. **供需匹配度**：工业产销率小幅回落，但仍好于三季度，指向内需提振空间较大。

8. **货币政策与市场预期**：市场对货币政策的宽松预期升温，降息的时点和幅度存在不确定性，可能影响债市和权益市场的表现。

9. **未来展望**：提振内需仍是经济增长的关键，政策支持的延续概率较大，但市场需面临政策“空窗期”，短期内可能出现震荡行情。

10. **风险提示**：需关注货币政策和财政政策的超预期调整，以及流动性变化带来的潜在风险。