昆仑万维：中邮证券-昆仑万维-300418-Opera延续强势增长，大模型迭代加速AI应用商业化落地-240513

投资标的：昆仑万维 推荐理由：公司持续强势增长，多元AI产品矩阵打出组合拳，大模型迭代加速AI应用商业化落地，股权激励计划落地确保核心人才队伍稳定，有望对公司未来业绩增长提供有效赋能。

1. Opera在2023年实现营收和净利润增长，但2024Q1投资业务亏损导致业绩下滑。

2. 公司加大AI研发投入，推出多元AI产品矩阵，有望加速商业化落地。

3. 股权激励计划落地将确保核心人才稳定，有助于加速大模型迭代和多元应用的商业化。

1. 公司2023年营收49.15亿元，同比增长3.78%，归母净利润12.58亿元，同比增长9.15%。

2. 2024Q1，公司营收12.08亿元，同比下降0.79%，归母净利润-1.87亿元。

3. 公司发布限制性股票激励计划，拟向432名员工授予6246.2万股限制性股票，授予价格为19.63元/股。

4. 2023年公司搜索业务/广告业务收入分别达到11.43亿元/16.53亿元，分别同比增长21.22%/28.95%。

5. 公司2023年毛利率维持在78.84%，研发费用率达到19.69%。

6. 2023年公司投资业务表现优异，投资净收益2.55亿元，公允价值变动净收益12.83亿元。

7. 公司2024Q1投资业务阶段性亏损1.29亿元，致业绩短期承压。

8. 公司成功构建了AI大模型、AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等多元AI产品矩阵。

9. 公司发布股权激励计划，激励对象为核心技术人员，业绩考核指标为2024/2024-2025/2024-2026年累计营收分别不低于55亿元/115亿元/180亿元。

10. 预计公司2024-2026年实现营收55.34/62.58/72.23亿元，对应EPS为0.75/0.86/1.04元，维持“增持”评级。