养殖行业：天风证券-养殖行业：超级猪周期能否再现？-250326

1. 近两轮猪周期的产能去化幅度足够，复产进程快导致行业盈利受到拖累。

2. 未来产能去化概率较大，复产难度显著提升，行业将逐步回归常态。

3. 当前生猪板块估值较低，具备投资价值，建议关注养殖龙头及弹性标的。

这份投资报告主要分析了养殖行业的猪周期及未来展望。

报告指出，近年来猪周期的变化主要源于两方面：一是产能去化，二是复产进程。

具体来看，过去两轮周期中，官方能繁母猪去化幅度约10%，且在盈利方面与非洲猪瘟前持平或更好。

然而，复产速度较快，导致行业盈利受到拖累。

展望未来，报告认为产能去化的概率较大，复产的难度显著增加。

虽然2024年猪价上涨可能带动盈利，但养殖企业仍需降低负债，且现金流未见增长。

猪舍的产能利用率已接近合理水平，进一步扩张需新的资本投入，复产速度可能受限。

母猪供应的边际减少及行业壁垒的提升也将加大复产难度。

在投资建议方面，报告强调生猪板块的低估值和预期差，认为在猪价低位和成本上升的背景下，产能去化和复产的挑战将持续。

推荐关注温氏股份、牧原股份及新希望等养殖龙头，同时建议关注一些弹性标的如华统股份、神农集团等。

风险方面包括养殖疫病、价格波动、市场系统性风险等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 温氏股份：作为养殖龙头，具备较强的市场地位和稳定的盈利能力。

2. 牧原股份：同样是行业领先企业，具有良好的生产效率和市场竞争力。

3. 新希望：建议关注，作为行业中的重要参与者，具备一定的增长潜力。

弹性标的建议关注： 1. 华统股份：在市场波动中具有一定的抗风险能力。

2. 神农集团：具备较好的市场适应性和发展前景。

3. 天康生物：有望在行业复苏中受益。

4. 巨星农牧：作为新兴企业，具备较好的成长性。

5. 唐人神：在市场中具有一定的知名度和影响力。

6. 德康农牧：有潜力成为行业的重要参与者。

7. 新五丰：在养殖行业中具备一定的市场份额和发展空间。

推荐理由：生猪板块目前估值处于相对低位，未来有显著上涨空间，尤其是在2024年猪价持续低位、成本难以下降的情况下，产能去化和复产的难度将提升，长期仍有波动去化的可能。