英杰电气：海通国际-英杰电气-300820-首次覆盖：光伏收入确认仍有保障，2025E半导体领域用射频电源有望高增长-241218

投资标的：英杰电气（300820） 推荐理由：公司在光伏和半导体领域具备强劲的市场地位，预计2025年射频电源有望实现高增长。

尽管光伏订单下降，但半导体和充电桩业务稳定，未来有望通过海外扩展和技术合作推动国产化替代进程，业绩增长可期。

- 英杰电气专注于工业电源和新能源汽车充电桩，具备强大的技术创新能力，已成为国内领先品牌。

- 2024年前三季度订单有所下降，主要受光伏行业影响，但半导体和其他领域表现相对稳定。

- 预计2025年射频电源领域将实现加速增长，给予"优于大市"评级，目标价86.86元/股。

英杰电气（股票代码：300820）首次覆盖报告中指出，公司在光伏收入确认方面仍有保障，预计到2025年半导体领域的射频电源将实现高增长。

英杰电气是工业电源的领导者，专注于电力电子技术在工业领域的应用，主要产品包括功率控制电源、特种电源以及新能源汽车充电桩/站。

经过20多年的发展，英杰电气已成功研发多项国内首创和唯一的技术产品，包括全数字单晶炉加热直流电源和多晶硅还原炉电源等，确立了其在国内功率控制电源和特种工业电源设备市场的强势地位。

截至2024年前三季度，公司的订单总额约为14亿元，同比下降，主要由于光伏行业订单下降超过50%；半导体电子材料行业订单为3.28亿元，同比增长超过10%；其他行业（如储能和充电桩）订单4.48亿元，同比持平。

未来发展重点包括光伏设备电源的海外出口、半导体电子材料用电源产品的销售扩大，以及新能源充电桩业务的成长。

2024年3月21日，四川英杰晨晖科技有限公司发生股权变更，嘉兴盛微投资管理合伙企业和中微半导体设备（上海）股份有限公司成为新股东，分别持有4%和16%的股份。

这一合作有望推动射频电源的国产化替代进程，提升半导体行业的国产化率。

盈利预测方面，预计英杰电气2024E-2026E的营收分别为22.22亿元、26.08亿元和29.16亿元，归母净利润分别为5.50亿元、6.70亿元和8.06亿元。

结合可比公司估值，给予英杰电气2024E PE 35倍，合理市值192.45亿元，每股目标价86.86元，首次覆盖评级为“优于大市”。

风险提示包括光伏行业持续低迷导致新签订单下滑、半导体领域国产替代进程慢于预期、市场竞争加剧导致价格压力、核心技术人员离职影响研发进度以及中高端射频电源研发难度大等不确定性。