依依股份：信达证券-依依股份-001206-Q1经营稳健，关税短期扰动，长期发展无虞-250505

投资标的：依依股份（001206） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现显著增长，行业地位领先，客户资源优质，柬埔寨产能即将投产，预计将支撑美国订单。

尽管短期受关税影响，长期发展前景乐观，盈利能力和现金流改善，分红回购彰显信心。

- 依依股份在2024年实现收入17.98亿元和归母净利润2.15亿元，业绩稳健增长，尤其在宠物垫产品方面表现突出。

- 尽管短期内受到关税影响，预计随着柬埔寨新产能投产和政策改善，公司经营波动将逐渐减弱。

- 公司积极进行现金分红和股份回购，展现出长期发展的信心，预计未来三年净利润将持续增长。

依依股份（股票代码：001206）在2024年第一季度表现稳健，收入和利润均实现显著增长。

2024年公司收入达到17.98亿元，同比增长34.4%；归母净利润为2.15亿元，同比增长108.3%。

在2024年第四季度，收入为4.82亿元，同比增长37.2%；归母净利润为0.64亿元，同比增长304.4%。

2025年第一季度，公司收入为4.85亿元，同比增长26.6%；归母净利润为0.54亿元，同比增长28.0%。

短期内，由于关税影响，公司美国客户的下单可能受到一定干扰，导致收入和利润可能出现波动。

然而，随着关税政策的积极变化，以及公司在柬埔寨的产能预计在2025年4月末投产并逐步开始出货，经营波动有望逐渐减弱。

在行业地位方面，公司在宠物垫产品领域表现突出，2024年实现收入15.77亿元，同比增长35.7%，毛利率为18.7%。

公司年产46亿片的产能稳步扩张，连续多年占据国内同类产品出口总额的30%以上。

公司与亚马逊、PetSmart、沃尔玛等客户保持长期稳定合作，并顺利拓展Costco等客户，日韩市场的客户增长也较好。

公司正在加快全球化布局，并积极进行现金分红和股份回购以彰显信心。

预计2025年第二季度公司收入和利润可能出现小幅波动，但随着美国本土规模化产能不足和供应成本高昂，结合关税政策的积极变化、与客户的谈判措施逐步落地，以及柬埔寨产能的逐步爬坡，2025年下半年对美出口业务有望逐步改善。

在盈利能力方面，2025年第一季度公司毛利率和归母净利率分别为18.9%和11.1%。

销售、管理和研发费用率分别为1.9%、2.4%和0.9%。

截至2025年第一季度末，存货、应收和应付账款的周转天数分别为42天、70天和37天，营运能力稳健。

经营性现金流净额为0.72亿元，同比增加0.38亿元，现金流改善。

盈利预测方面，预计公司在2025-2027年实现归母净利润分别为2.2亿元、2.6亿元和3.1亿元，对应的市盈率分别为15倍、13倍和11倍。

风险因素包括全球贸易摩擦加剧、产能投放不及预期以及未来关税变动风险。