浙江自然：信达证券-浙江自然-605080-产品结构多元，海外基地步入战略收获期-250505

投资标的：浙江自然（605080） 推荐理由：公司产品结构多元，海外基地进入战略收获期，收入和利润持续增长。

箱包和水上用品业务表现强劲，盈利能力修复显著，费用管控优异，现金流稳定。

预计未来几年净利润稳步提升，估值具吸引力。

- 浙江自然2024年收入同比增长21.8%，归母净利润同比增长41.7%，显示出良好的业绩增长势头。

- 公司积极优化产品结构，海外基地步入收获期，尤其在气床和箱包业务上表现突出。

- 预计未来几年归母净利润将持续增长，2025年预计达到2.9亿元，PE估值具备吸引力，但需关注海外需求和原材料波动风险。

浙江自然（605080）在2024年实现收入10.02亿元，同比增长21.8%；归母净利润1.85亿元，同比增长41.7%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长25.0%。

2024年第四季度收入为2.12亿元，同比增长39.4%；归母净利润0.22亿元，同比增长849.6%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长420.0%。

2025年第一季度公司实现收入3.57亿元，同比增长30.4%；归母净利润0.96亿元，同比增长148.3%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长53.8%。

公司在产品结构上多元化，气床、箱包、水上用品等业务均有稳定增长。

2024年各业务收入分别为：气床5.86亿元（+13.9%）、箱包2.04亿元（+30.9%）、水上用品0.70亿元（+15.7%）、其他业务1.34亿元（+48.0%）。

毛利率方面，气床为44.7%（+0.7pct）、箱包21.5%（+7.1pct）、水上用品21.5%（-5.2pct）、其他业务20.2%（+6.2pct）。

海外基地方面，越南基地、水上用品、柬埔寨基地（箱包）、摩洛哥基地均进入收获期，预计未来将提升全球供应链份额。

2025年第一季度毛利率为38.8%（+0.5pct），归母净利率为26.9%（+12.8pct）。

费用管控方面，2025年第一季度费用率为7.98%（-4.0pct），公司生产和管理效率持续优化。

预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.9亿元、3.8亿元、4.9亿元，对应PE估值为12.8X、9.6X、7.5X。

风险因素包括海外需求复苏不及预期、原材料和汇率波动以及关税纷争加剧。