小鹏汽车：浦银国际-小鹏汽车-XPEV.US-汽车毛利率持续改善，目标4Q25实现盈利-250319

投资标的：小鹏汽车（XPEV.US） 推荐理由：小鹏汽车进入强产品周期，毛利率持续改善，预计2025年实现盈利。

新车型推动销量增长，结合AI技术提升竞争力，估值具吸引力，目标价上调至27.2美元，潜在升幅20%。

- 小鹏汽车（XPEV.US）毛利率持续改善，预计在2025年第四季度实现盈亏平衡，目标价上调至27.2美元。

- 公司进入强产品周期，预计2025年销量翻倍，持续推出新车型并提升产能。

- 投资风险包括新能源汽车需求不及预期、新车型表现不佳及海外扩张进展缓慢。

小鹏汽车（XPEV.US）汽车毛利率持续改善，目标在2025年第四季度实现盈利。

分析师重申对小鹏汽车的“买入”评级，并上调目标价至27.2美元，潜在升幅20%。

同时，小鹏汽车-W（9868.HK）的目标价也上调至106.2港元，潜在升幅19%。

小鹏汽车今年正式进入强产品周期，P7+和M03年初交付量表现强劲，新版G6和G9上市后订单超出预期。

公司正在与供应链合作提升产能，并计划推出一系列全新和改款车型。

下半年鲲鹏超级电动产品将开始交付，助力小鹏实现2025年销量翻倍的目标。

小鹏的汽车毛利率在2024年第四季度达到10.0%，好于预期，预计2025年第一季度仍将保持双位数水平。

2024年第四季度营业损失为人民币15.6亿元，环比和同比均有所收窄。

预计2025年和2026年的汽车交付量及盈利能力将上调。

公司在AI和自动驾驶领域积极布局，计划在2025年下半年推出L3级软件能力和智驾体验，并在2026年实现L4级自动驾驶车型的量产。

此外，公司致力于人形机器人研发，目标在2026年量产自研图灵芯片。

估值方面，采用分部加总法，给予2025年汽车销售/服务及其他收入的市销率分别为1.9x和5.5x，得出小鹏汽车（XPEV.US）目标价为27.2美元，目标市销率为2.2x，小鹏汽车-W（9868.HK）目标价为106.2港元。

投资风险包括新能源汽车行业需求增长不及预期、新车型和改款车型表现不如预期、上游成本压力影响毛利率、经销模式转换效果不明显、海外扩张进展缓慢以及自动驾驶领域的高投入与用户体验差异不大。