海天味业：光大证券-海天味业-603288-2024年年报点评：24年顺利完成激励目标，盈利能力与分红回报持续提升-250404

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：2024年公司营收和净利润双增长，顺利完成激励目标，现金分红率提升至75.24%。

各品类收入均实现增长，线上渠道表现突出，毛利率提升，盈利能力增强。

公司积极推进全球化战略，展望未来发展前景乐观，维持“买入”评级。

- 海天味业2024年实现营收269亿元和归母净利润63.4亿元，分别同比增长9.5%和12.8%，顺利完成激励目标。

- 各品类收入均实现增长，线上渠道增速显著，整体盈利能力提升，毛利率和归母净利率均有所上升。

- 公司积极推进全球化战略，预计未来几年将继续提升生产效率和产品创新，维持“买入”评级。

海天味业发布了2024年年报，2024年实现营收269.0亿元，同比增加9.5%；归母净利润为63.4亿元，同比增加12.8%。

其中，2024年第四季度营收为65.0亿元，同比增加10.0%；归母净利润为15.3亿元，同比增加17.8%。

公司顺利完成员工持股计划激励目标，现金分红率达到75.24%，较2023年的65.06%有所提升。

各品类收入均实现同比增长，线上收入增速显著。

2024年酱油、调味酱、蚝油及其他产品的营收分别同比增长8.87%、9.97%、8.56%和16.75%。

量价拆分显示，酱油销量同比增长11.63%，价格下降2.47%；调味酱销量增长13.47%，价格下降3.09%；蚝油销量增长8.10%，价格持平。

第四季度各品类营收也实现增长，主要受春节备货影响。

按区域来看，东部、南部、中部、北部和西部的营收分别同比增长10.1%、12.9%、11.0%、8.0%和8.8%，南部区域增速较快。

按渠道分析，线上和线下营收分别同比增长39.8%和8.9%，线上营收增长主要归因于基数低及运营水平提升。

公司在成本控制和精益生产方面表现良好，2024年及第四季度毛利率分别为37.0%和37.7%，同比提升2.3和5.3个百分点。

公司加大了销售和研发投入，2024年期间费用率为9.5%，同比增加1.5个百分点，销售费用率主要因人工、广告和推广支出增加而上升。

2024年是公司四五规划的首年，尽管消费环境整体偏弱，公司依然实现了营收和归母净利润的双增长。

公司还在稳步推进全球化战略，在越南和印度尼西亚设立全资子公司，并计划港股上市。

对于2025-2026年的盈利预测，公司归母净利润分别调整至70.39亿元和77.64亿元，新增2027年归母净利润为85.40亿元。

预计2025-2027年的每股收益分别为1.27元、1.40元和1.54元，当前股价对应的市盈率为32倍、29倍和26倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和产品安全风险。