青岛啤酒：东海证券-青岛啤酒-600600-公司深度报告：百年国啤龙头，高端化稳中求进-240822

投资标的：青岛啤酒 推荐理由：青岛啤酒是百年国啤龙头，品牌影响力强大，产品高端化路径明确，易拉罐成本领先，非即饮渠道竞争力强。

公司有望在中长期持续提升盈利能力，具备投资潜力。

1. 青岛啤酒是百年国啤龙头，依托高端化趋势和稳定增长，具有良好的投资价值。

2. 公司品牌影响力强大，产品矩阵完善，易拉罐成本领先，非即饮渠道竞争力强，有望持续提升盈利能力。

3. 高端产品布局完善，预计未来几年公司归母净利润将保持稳定增长，具有投资潜力。

作为专业投资者，以下是从上述报告中提取的重要信息： 1. **行业趋势**： - 啤酒行业正经历高端化趋势，整体行业增长保持量稳价增。

- 预计2023-2028年啤酒主力消费人群数量CAGR为-0.50%，销量将保持稳定。

2. **价格和收入**： - 人均收入持续增长，吨价具备上升基础。

- 过去三年，龙头企业吨价CAGR高于CPI年均复合增速3个百分点，显示高端化发展韧性强。

- 6-10元价格带是高端化的主要驱动力，核心产品受益于扩容红利。

3. **产品结构和市场表现**： - 青岛啤酒的经典、SuperX、燕京U8等产品保持较高增速，验证了6-10元价格带的市场潜力。

- 非即饮渠道占比提升，罐化率有望加速，青岛啤酒非即饮收入占比从2019年的40%提升至2023年的59%。

4. **品牌和竞争优势**： - 青岛啤酒品牌价值为2406.89亿元，位居食品饮料行业第三，啤酒行业第一。

- 中高端产品推出早，经典产品在中端市场规模第一，吨价自2018年以来持续上行，CAGR为5%。

- 易拉罐产品销量行业前列，成本优势明显，2023年罐化率为31%，仍有提升空间。

5. **投资建议**： - 在宏观经济弱复苏的背景下，高端啤酒销量承压，但中端价格带升级加速推进，青岛啤酒有望优先受益。

- 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为48.48/53.85/59.40亿元，增速分别为13.59%/11.08%/10.30%。

- 对应EPS为3.55/3.95/4.35元，当前股价PE分别为16.66/15.00/13.59，首次覆盖，给予“买入”评级。

6. **风险提示**： - 产品结构升级不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题可能影响公司表现。

这些信息为投资决策提供了重要的市场背景、公司表现和未来预期的依据。