苑东生物：东吴证券-苑东生物-688513-2024年报及2025年一季报点评：获批新品陆续放量，国际化与创新驱动增长-250427

投资标的：苑东生物（688513） 推荐理由：公司2024年实现营业收入13.50亿元，归母净利润2.38亿元，增长稳健。

化学制剂及原料药业务快速增长，国际化进展显著，创新研发持续推进，未来新品陆续放量，具备较强成长性，维持“买入”评级。

- 苑东生物2024年营业收入达13.50亿元，同比增长20.82%，归母净利润2.38亿元，同比增长5.15%。

- 公司化学制剂及原料药板块表现强劲，海外市场拓展成效显著，已获批多个高端制剂产品。

- 研发投入占比高，麻醉镇痛领域产品丰富，长期增长潜力较大，维持“买入”评级。

苑东生物（688513）近期发布了2024年及2025年一季度财报。

2024年，公司实现营业收入13.50亿元，同比增长20.82%；归母净利润为2.38亿元，同比增长5.15%；扣非归母净利润为1.75亿元，同比增长10.90%。

剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长13.47%，扣非归母净利润同比增长22.87%。

在2025年第一季度，公司实现营业收入3.06亿元，同比下降2.97%；归母净利润为0.61亿元，同比下降19.22%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比下降10.79%。

25Q1的利润受到股权激励费用的短期影响。

从各业务板块来看，2024年化学制剂板块营收10.77亿元，同比增长22.25%；原料药板块营收1.21亿元，同比增长28.65%；CMO/CDMO业务营收0.65亿元，同比增长111.59%；技术服务及转让营收0.63亿元，同比下降42.81%。

分地区看，国内收入为13.24亿元，同比增长20.04%，海外收入为0.25亿元，同比增长84.66%。

化学制剂板块的增长主要得益于存量产品和新产品的贡献，2024年已获批13个高端制剂产品，预计将继续推动业绩增长。

原料药及CDMO的增长则主要源于对国内外客户的拓展和资源投入。

在研发方面，2024年公司研发投入约2.9亿元，占营收比例为21.31%。

其中，新药研发投入为0.83亿元，占总研发投入的30%。

公司在研产品储备丰富，糖尿病领域的一类新药和麻醉镇痛领域的生物药均取得了良好进展。

公司已成功上市麻醉镇痛产品16个，正在研发20余个，未来有望成为重要的增长点。

盈利预测方面，考虑到股权激励费用及集采影响，2025-2026年归母净利润预期调整为2.81亿元和3.35亿元，预计2027年为4.01亿元，对应的市值PE分别为21/18/15倍。

公司具备较强的成长性，且新品陆续获批放量，维持“买入”评级。

风险提示包括集采风险、新品研发进展及市场开拓不及预期、出海商业化不及预期以及医药行业政策性风险等。