视源股份：民生证券-视源股份-002841-2024年年报及2025年一季报点评：Q1收入稳增，毛利率环比企稳-250427

投资标的：视源股份（002841） 推荐理由：公司传统业务保持龙头地位，预计教育业务复苏，家用电器控制器及计算设备等业务持续高增，毛利率稳步提升，费用管控加强。

预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/11.1/12.7亿元，维持“推荐”评级。

- 视源股份2024年实现营收224.01亿元，同比增长11.05%，但归母净利润下降29.13%，主要受研发费用增加和理财收益减少影响。

- 2025年一季度收入稳增至50.05亿元，同比增长11.35%，毛利率环比企稳，教育和家用电器控制器业务表现较好。

- 预计公司未来几年归母净利润将稳步增长，维持“推荐”评级，但需关注新产品拓展和行业竞争风险。

视源股份（002841）发布了2024年年报和2025年一季度业绩报告。

2024年，公司实现营收224.01亿元，同比增长11.05%；归母净利润9.71亿元，同比下降29.13%；扣非归母净利润8.37亿元，同比下降27.94%。

拟现金分红总额4.72亿元，分红率达48.57%，提升5.7个百分点。

2025年一季度，营收为50.05亿元，同比增长11.35%；归母净利润1.62亿元，同比下降9.23%；扣非归母净利润为1.04亿元，同比下降26.63%。

2024年收入增速稳健，主要得益于家用控制器及海外业务的增长。

分产品来看，智能控制部件营收达102.74亿元，同比增长20.37%，毛利率为14.74%，同比下降1.15个百分点；智能终端及应用营收达116.27亿元，同比增长4.23%，毛利率为25.66%，同比下降4.98个百分点；其他产品及服务营收达5.01亿元，同比增长3.66%。

从行业应用分析，教育业务营收50.54亿元，同比下降8.75%；海外业务营收43.48亿元，同比增长16.83%；企业服务业务营收15.83亿元，同比下降2.60%。

2025年一季度，公司收入延续双位数增长，主要由于国内教育业务向好及家用电器控制器等收入保持增长。

2024年毛利率为21.33%，同比下降3.69个百分点；2025年一季度毛利率为20.66%，环比增长1.45个百分点。

净利润承压的原因包括研发费用提升、理财收益及政府补助减少。

公司在资金结构上进行了优化调整，导致25Q1扣非归母净利润降低26.63%。

投资建议方面，预计公司传统业务将保持龙头地位，教育业务有望复苏，家用电器控制器和计算设备等业务收入持续高增长，毛利率预计稳步提升。

预计2025-2027年归母净利润分别为10.3亿元、11.1亿元和12.7亿元，对应市盈率分别为22倍、21倍和18倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括新产品拓展不及预期、行业竞争加剧和汇率波动风险。