平高电气：华安证券-平高电气-600312-业绩符合预期，整体毛利率持续改善-250830

投资标的：平高电气（600312） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现同比增长，整体毛利率持续改善，特高压及主网建设加速，作为行业领先企业，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

- 平高电气2025年上半年实现营收56.96亿元，同比增长12.96%，归母净利润6.65亿元，同比增长24.59%。

- 高压板块营收稳定，整体毛利率提升至24.72%，同比增长1.19个百分点。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注海外扩展和行业竞争风险。

平高电气（600312）发布了2025年半年度报告。

2025年上半年，公司实现营收56.96亿元，同比增长12.96%；归母净利润为6.65亿元，同比增长24.59%；扣非归母净利润为6.61亿元，同比增长24.24%。

2025年第二季度，公司实现营收31.85亿元，同比增长6.23%；归母净利润为3.06亿元，同比增长0.88%；扣非归母净利润为3.05亿元，同比增长0.33%。

从各个业务板块来看，高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块的营收分别为32.64亿元、15.96亿元、1.67亿元和6.34亿元，同比分别增长7.58%、14.57%、288.37%和20.08%。

各板块的毛利率分别为29.79%、15.32%、9.68%和24.32%，毛利率的变化情况分别为+2.20、-0.53、+63.64和-1.26个百分点。

整体毛利率在2025年上半年达到24.72%，同比提升1.19个百分点。

公司作为特高压领域的领先企业，预计在未来几年归母净利润将分别为13.95亿元、16.18亿元和18.44亿元，对应的市盈率分别为15倍、13倍和12倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括海外业务拓展不及预期、电网投资不及预期以及行业竞争加剧。