北方稀土：光大证券-北方稀土-600111-2025年半年度业绩预增点评：2025上半年业绩同比高增，冶炼分离及稀土金属加工成本进一步降低-250710

投资标的：北方稀土（600111） 推荐理由：公司2025年上半年业绩预计大幅增长，主要受益于镨钕和镧铈价格上涨及冶炼分离成本降低。

下游新能源汽车和风电需求强劲，行业供需紧平衡，稀土产品价格有望维持高位，具备良好投资前景。

维持“增持”评级。

- 北方稀土预计2025年半年度净利润同比大幅增长1882.54%到2014.71%，主要受镨钕和镧铈价格上涨及成本降低的推动。

- 公司推进绿色冶炼升级项目，有效提升了冶炼分离及稀土金属加工的成本控制能力。

- 未来稀土行业供需将保持紧平衡，预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.89元和1.06元，维持“增持”评级。

北方稀土（600111）在2025年半年度业绩预增的公告中，预计实现归属于母公司所有者的净利润为9亿元至9.6亿元，同比增加1882.54%到2014.71%。

主要原因包括： 1. 主要品种价格上涨：2025年上半年，氧化镨钕、氧化铈和氧化镧的均价分别为42.1万元/吨、1.05万元/吨和0.42万元/吨，价格同比上升13.1%、57.2%和9.8%。

2. 成本端下滑：公司通过深化对标提升，降低了冶炼分离及稀土金属加工成本。

绿色冶炼升级改造项目的一期已进入产线联动调试收尾阶段，二期工艺设计等有序推进。

该项目建成后，公司将具备处理19.8万吨/年混合稀土精矿的能力。

下游应用方面，新能源汽车的产销在1-5月分别增长45.2%和44%，并且稀土行业的供需关系仍有望维持紧平衡。

预计2025年和2026年全球氧化镨钕的需求将分别达到11.7万吨和12.69万吨。

盈利预测方面，考虑到中国稀土出口管制及下游需求，预计2025-2027年的每股收益（EPS）为0.58元、0.89元和1.06元，对应的市盈率（PE）为42倍、28倍和23倍。

基于公司在稀土行业的龙头地位及供需关系改善，维持“增持”评级。

风险提示包括：下游需求不及预期、行业供给过快释放、稀土产品价格下跌、项目建设达产不及预期、安全环保风险及技术路径变化风险等。