汇丰控股：太平洋证券-汇丰控股-0005.HK-2025年中报点评：聚焦亚洲主业，盈利保持韧性-250814

投资标的：汇丰控股（0005.HK） 推荐理由：汇丰控股聚焦亚洲主业，盈利韧性强，费用类业务增长显著，资本实力增强，股东回报政策积极，数字化转型深入，未来增长潜力大。

预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 汇丰控股2025年中期报告显示，公司营业收入和除税前利润均实现同比增长，盈利保持韧性，核心业务聚焦于亚洲市场。

- 公司费用类业务增长强劲，收入结构优化，增强了抵御经济波动的能力，同时资本充足率和股东回报政策持续稳健。

- 预计未来三年营业收入和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“增持”评级，风险包括全球经济复苏放缓及地缘政治风险。

汇丰控股发布了2025年中期报告，报告期内实现营业收入（调整口径）353.97亿美元，同比固定汇率下增长8.34%；除税前利润为189.28亿美元，同比固定汇率下增长5.12%。

年化平均有形股本回报率为18.2%，同比上升1.2个百分点。

截至报告期末，客户贷款和客户存款分别同比增长5.49%和3.85%，显示出良好的扩张势头。

净利息收益率为1.57%，同比下降5个基点，受货币换算差额及出售阿根廷业务的影响，但部分跌幅被结构性对冲效益抵消。

净利息收益同比下降0.9亿美元至168.21亿美元，固定汇率下净利息收入上升，显示出韧性。

费用类业务增长强劲，费用收益净额同比增长7.15%至66.43亿美元，其中财富管理业务收入同比增长23%。

税前利润约为158亿美元，同比下降57亿美元，主要受与交通银行相关的稀释及减值损失影响。

若剔除一次性项目，按固定汇率计税前利润同比增长9.22亿美元至189.29亿美元，内生盈利能力稳步提升。

资本实力持续增强，核心一级资本充足率为14.6%，年化平均有形股本回报率为14.7%。

预期信贷损失同比增加9亿美元至19亿美元，主要与香港商业房地产行业相关。

公司拟派发每股0.1美元的季度股息，并计划在2025年Q3财报发布前完成不超过30亿美元的股份回购。

公司聚焦主业和数字化转型，剥离非核心业务，完成多国市场的战略性退出，净新增投资资产440亿美元，数字化转型不断深入，预计至2027年实现年节省成本15亿美元的目标。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为661.97亿、672.84亿和684.95亿美元，归母净利润为230.51亿、237.88亿和246.69亿美元，对应PB估值为1.20、1.13和1.06倍，给予“增持”评级。

风险提示包括全球经济复苏放缓、地缘政治风险及监管政策收紧。