信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：央行投放对冲税期扰动，存单供需结构继续改善-241027

- 本周央行净投放创下新高，资金面维持均衡，税期对资金影响有限，机构融入需求回落。

- 存单市场供需改善，AAA级1年期同业存单利率小幅上行，存单发行成功率处于高位。

- 债券市场整体表现偏弱，信用债遭大规模抛售，机构增持意愿分化，风险因素包括货币政策和资金波动。

### 债券标的 1. **国债**：尤其是1-3年期国债。

2. **地方债**：中短端政金债和存单。

3. **信用债**：二永债。

### 操作建议 1. **增持国债**：对于1-3年期国债的增持意愿上升，建议投资者适度增持该期限的国债。

2. **关注地方债**：由于地方债的净融资规模相对较高，建议投资者关注中短端地方债的投资机会。

3. **减持信用债**：考虑到信用债遭遇大规模抛售，建议投资者谨慎对待信用债，适度减持。

### 理由 1. **货币政策支持**：央行的持续投放和相对宽松的货币政策有助于稳定债券市场，尤其是短期国债的表现。

2. **资金面改善**：尽管存在资金分层现象，但整体资金面较为平衡，短期内资金压力有限，有利于债券市场的稳定。

3. **机构需求变化**：机构对中短端政金债和存单的增持意愿上升，反映出市场对这些债券的需求回暖。

4. **信用风险上升**：信用债市场面临抛售压力，风险因素增加，建议投资者降低在该领域的配置比例。

### 风险因素 - **货币政策不及预期**：若央行的货币政策调整不及市场预期，可能对债券市场产生负面影响。

- **资金面波动超预期**：资金面的波动加大可能导致债券市场的不确定性上升。