川仪股份：中邮证券-川仪股份-603100-业绩保持稳健，受益国产替代大趋势-250519

投资标的：川仪股份（603100） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，受益于国产替代趋势，工业自动化仪表及装置和复合材料实现增长。

新市场开拓成效显著，海外订单大增，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

- 川仪股份2024年实现营收75.92亿元，归母净利润7.78亿元，业绩保持稳健，受益于国产替代趋势。

- 工业自动化仪表及装置及复合材料实现稳健增长，但毛利率和费用率有所下降。

- 公司积极开拓海外市场，新签订单增长显著，预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

川仪股份（603100）发布了2024年年度报告，显示公司实现营收75.92亿元，同比增长2.44%；归母净利润为7.78亿元，同比增长4.60%；扣非归母净利润为6.43亿元，同比减少0.39%。

在2025年一季报中，公司实现营收14.48亿元，同比减少7.63%；归母净利润为1.14亿元，同比减少23.46%；扣非归母净利润为0.91亿元，同比减少26.16%。

从产品分布来看，2024年公司工业自动化仪表及装置、进出口业务、复合材料、电子器件、其他产品的收入分别为67.50亿元、0.15亿元、6.40亿元、1.48亿元和0.40亿元，同比增速分别为2.3%、-51.30%、9.26%、-5.65%和-0.96%。

毛利率为33.09%，同比降低0.93个百分点，主要受产品结构变化及原材料价格上涨影响。

期间费用率降低至23.93%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降。

公司在煤化工领域的市场开拓和国产替代力度加大，预计新疆煤化工项目将改善行业需求。

公司持续深耕大项目，重点客户订单同比增加30%，工程配套订单亦有显著增长。

同时，公司抓住高端装备自主可控需求，加速中高端市场拓展，多个产品在石油化工等领域实现进口替代，并首次在液化天然气项目中批量应用低温阀门。

在海外市场方面，公司积极开拓东南亚和中东等地区，2024年新签订单达到7亿元，同比增长超过50%。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为81.93亿元、89.15亿元和96.21亿元，归母净利润分别为8.55亿元、9.67亿元和10.70亿元。

对应的PE估值分别为12.56、11.10和10.04，维持“买入”评级。

风险提示包括行业下行超出预期、海外市场开拓不及预期及市场竞争加剧等风险。