行动教育：华西证券-行动教育-605098-Q4收现增速转正，关注百校计划-250414

投资标的：行动教育（605098） 推荐理由：公司2024年收入和净利均实现增长，经营性现金流改善，合同负债增长，显示客户报课意愿回暖。

管理培训和咨询业务表现良好，具备持续扩展潜力。

维持“买入”评级，预计未来收入和净利将稳步提升。

- 行动教育2024年收入和净利均实现增长，经营性现金流有所改善，Q4现金流收现增速转正。

- 公司管理培训和管理咨询收入表现良好，尤其是管理咨询收入翻倍增长，品牌影响力持续提升。

- 维持对未来几年的收入和净利预测，预计2025年PE为16倍，给予“买入”评级，但需关注人员流失和课程迭代风险。

行动教育在2024年实现收入7.83亿元，同比增长16.54%；归母净利2.69亿元，同比增长22.39%；扣非归母净利2.41亿元，同比增长12.15%；经营性现金流为4.00亿元，同比下降12.00%。

主要非经影响因素包括政府补助1272万元和公允价值变动损益1852万元。

2024年第四季度，公司收入为2.21亿元，同比增长4.47%；归母净利为0.74亿元，同比增长25.84%；扣非归母净利为0.55亿元，同比下降5.40%；经营性现金流为2.12亿元，同比增长36.77%。

公司拟每10股派发现金红利7.5元，并计划中期和三季度分红分别为10元和5元，分红率高达99.47%，股息率为5.75%。

从前瞻指标来看，2024年第四季度现金流收现为3.38亿元，合同负债为10.8亿元，分别同比增长11%和13%。

现金流收现增速相较于第三季度有所提升，主要受益于国家刺激经济政策及公司销售团队的努力。

管理培训收入略有增长，管理咨询收入翻倍，2024年管理培训、管理咨询和图书销售收入分别为6.33亿元、1.46亿元和0.03亿元。

毛利率为76.1%，净利率为34.3%。

毛利率下降主要由于低毛利的管理咨询占比提升。

2024年合同负债同比增长12.7%，环比增长11.9%。

短期内，公司现金收现有所波动，但中长期看，持续打造高绩效团队，实施“百校计划”以推动客户渗透率和销售人效提升。

维持2025-2026年收入预测为8.93亿元和9.99亿元，归母净利预测为2.92亿元和3.30亿元，新增2027年收入预测为11.15亿元，归母净利润预测为3.74亿元。

调整2025-2026年EPS为2.45元和2.77元，新增2027年EPS为3.13元。

2025年4月14日收盘价39.15元对应的PE分别为16倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。

风险提示包括人员流失、课程迭代和系统性风险。