亚朵：国金证券-亚朵-ATAT.US-高基数下维持高增，多品牌矩阵逐渐清晰-241119

投资标的：亚朵（ATAT.US） 推荐理由：公司Q3业绩表现强劲，营收和净利润均实现高增长，零售业务持续三位数增长，且新开酒店数量创季度新高。

预计Q4经营表现回暖，长期看好多品牌布局和零售协同效应，维持“买入”评级。

- 亚朵在2023年第三季度实现营收19亿元，同比增长46.7%，净利润3.8亿元，同比增长45.3%，业绩表现符合预期。

- 虽然RevPAR因高基数承压，但预计第四季度环比降幅收窄，国庆期间表现回暖。

- 公司零售业务维持三位数增长，与酒店业务协同效应显著，未来新品牌发展潜力大，维持“买入”评级。

亚朵公司在2023年第三季度实现营收19.0亿元，同比增长46.7%；净利润3.8亿元，同比增长45.3%；经调整净利3.84亿元，同比增长41.2%；经调整EBITDA为5.32亿元，同比增长40.0%。

第三季度的RevPAR为380元，同比下降10.5%，同店RevPAR同比下降8.4%。

酒店的入住率为80.3%，同比下降2.1个百分点，ADR为456元，同比下降8.0%。

国庆期间的RevPAR下降3.9%，但入住率同比增长0.5个百分点，ADR下降7.9%。

零售业务保持三位数增长，第三季度零售GMV为5.7亿元，同比增长108%，零售收入增长104%。

公司已打通酒店和零售的会员体系，提升用户粘性。

加盟酒店业务收入增长51.0%，酒店毛利率为36.0%，零售业务毛利率为52.7%。

第三季度新开酒店140家，门店总数达到1533家，pipeline为732家。

公司预计2024年第四季度RevPAR压力将有所改善，并推出全新高端精选服务酒店品牌。

中长期关注新品牌成长和零售业务的第二增长曲线。

预计2024年至2026年经调整归母净利分别为12.9亿元、15.8亿元和19.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括商旅回暖低预期、供给增速放缓低预期和零售利润率提升低预期。