老百姓：光大证券-老百姓-603883-跟踪点评：数智化体系深度融合，多元化探索第二曲线-250526

投资标的：老百姓（603883） 推荐理由：公司作为全国零售药店龙头，加盟业务快速增长，积极拓展市场。

火炬项目提升毛利率，数智化体系建设提升运营效率，预计实现长期稳健成长。

维持“买入”评级，尽管面临政策和市场风险。

- 公司2024年业绩承压，营业收入和净利润同比下降，特别是第四季度出现亏损，主要因新店扩张和商誉减值。

- 持续推进数智化体系和火炬项目，有效提升毛利率，线上销售增长显著。

- 预计未来几年公司净利润将逐步恢复增长，维持“买入”评级，但需关注政策和市场风险。

老百姓（603883）发布了2024年年报和2025年一季报，业绩符合市场预期。

2024年年报显示，公司实现营业收入223.58亿元，同比下降0.36%；归母净利润5.19亿元，同比下降44.13%；扣非归母净利润4.96亿元，同比下降41.18%。

经营活动产生的现金流量净额为20.26亿元，同比下降25.77%。

公司拟每10股派发现金股利0.8元，股利支付率为60.15%。

2025年一季报显示，公司实现营业收入54.35亿元，同比下降1.88%；归母净利润2.51亿元，同比下降21.98%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降21.59%。

经营活动产生的现金流量净额为8.04亿元，同比大幅上升92.84%。

公司在2024年第四季度出现亏损，主要由于新店数量增加和商誉减值损失。

公司持续深化火炬项目，提升毛利率，2024年销售毛利率为33.17%，同比上升0.62个百分点；2025年一季度销售毛利率为34.22%。

在商品管理方面，1Q25存货周转天数为92天，同比减少13天。

公司门店网络覆盖18个省，直营门店和加盟门店数量均有所增长，2024年底门店总数达到15277家。

在数智化建设方面，公司通过技术创新提升运营效率，2024年线上渠道销售总额约24.7亿元，同比上升24%；2025年一季度线上渠道销售总额约7.5亿元，同比上升34%。

公司积极探索非药品销售，推动多元化业务发展。

盈利预测方面，考虑到市场环境波动，公司下调了2025-2026年的归母净利润预测，分别为7.02亿元和8.41亿元，新增2027年归母净利润预测为9.55亿元。

现价对应的2025-2027年PE为20倍、17倍和15倍。

由于行业监管趋严和价格透明度提高，大型连锁药店将进一步凸显优势，维持“买入”评级。

风险提示包括医药行业政策风险、加盟店经营不及预期以及门店扩张不及预期等。