老白干酒：山西证券-老白干酒-600559-费用管控效果凸显，业绩超预期-240903

投资标的：老白干酒（600559） 推荐理由：公司上半年业绩超预期，营收和净利润均实现双位数增长。

持续优化产品结构和降本增效活动，提升盈利能力。

未来业绩弹性有望释放，给予“买入-A”评级。

- 老白干酒上半年营业收入24.7亿元，同比增长10.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长40.25%，业绩超预期。

- 公司持续优化产品结构和开展降本增效活动，盈利能力显著提升，净利率和现金流良好。

- 预计未来三年归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入-A”评级，但需警惕市场竞争和区域依赖风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： ### 公司业绩 - **营业收入**：2024H1为24.7亿元，同比增长10.65%。

- **归母净利润**：3.04亿元，同比增长40.25%。

- **基本每股收益**：0.33元，同比增长37.5%。

### 产品和市场表现 - **产品收入**： - 老白干：12.53亿，同比增长19.1% - 文王：3.02亿，同比增长20.21% - 板城：3.57亿，同比增长6.49% - 武陵：4.92亿，同比增长15.11% - 孔府家：0.92亿，同比增长28.11% - **价格带表现**： - 100元以上产品：12.53亿，同比增长19.66% - 100元以下产品：11.99亿，同比增长12.93% - **区域表现**： - 河北：14.28亿，同比增长14.52% - 湖南：4.70亿，同比增长10.10% - 安徽：2.72亿，同比增长14.56% - 山东：0.83亿，同比增长35.99% - 其他：1.89亿，同比增长50.94% - 境外：0.09亿，同比下降15.15% ### 成本控制与盈利能力 - **净利率**：2024H1为12.32%，2024Q2为12.55%。

- **毛利率**：2024H1为65.84%，2024Q2为68.48%。

- **费用率**： - 2024H1销售费用率：26.83% - 2024H1管理费用率：7.62% - **现金流**： - 销售收现：31.18亿元，同比增长10.32% - 经营现金流净额：2.23亿元，同比增长32.17% - 合同负债：18.62亿元，同比减少0.50% ### 盈利预测与估值 - **未来净利润预测**： - 2024年：8.70亿 - 2025年：10.83亿 - 2026年：13.15亿 - **每股收益预测**： - 2024年：0.95元 - 2025年：1.18元 - 2026年：1.44元 - **对应PE**： - 2024年：18.3倍 - 2025年：14.7倍 - 2026年：12.1倍 ### 投资评级与风险提示 - **投资评级**：首次覆盖给予“买入-A”评级。

- **风险提示**： - 市场环境风险：白酒行业竞争加剧，面临高端品牌挤压风险。

- 地区市场依赖风险：主要销售区域集中，市场需求下降可能影响业绩。