百胜中国：浦银国际-百胜中国-9987.HK-同店是决定2025年业绩与股价表现的关键因素-250210

投资标的：百胜中国（9987.HK） 推荐理由：公司通过调整客单价和优化产品结构，维持稳健增长，预计2025年同店表现将改善，核心经营利润率小幅提升。

管理层对未来收入增长持谨慎乐观态度，维持“买入”评级及目标价不变。

- 百胜中国预计2025年同店表现将显著影响利润率和股价，管理层对同店增长持谨慎态度。

- 公司计划在门店扩张与同店改善的双重驱动下实现中单位数的系统性收入增长。

- 行业竞争放缓，管理层将通过优化产品结构和调整客单价以提升客流，但面临人工成本上升的挑战。

百胜中国（9987.HK）在2024年通过主动调整客单价来维持客流的增长，导致同店销售小幅下滑，但通过优化产品结构和降低成本，经营利润率保持小幅扩张。

展望2025年，预计公司将延续2024年的策略，但进一步优化运营效率的空间可能有所减小，因此同店销售的变化将对2025年利润率产生显著影响。

短期同店表现将直接影响市场对全年业绩的展望和股价表现。

管理层对2025年的指引显示，在门店扩张和同店改善的双重驱动下，目标实现中单位数的系统性收入增长。

管理层对2025年同店表现持谨慎态度，强调当前消费环境的不确定性，并预期核心经营利润率同比持平或小幅提升，略低于市场预期。

公司计划在2025年净开1,600-1,800家新门店，尽管新开门店的平均单店面积将有所降低，预计对系统性收入增长的贡献可能减少。

管理层表示春节期间同店销售同比小幅转正，但整体消费环境未显著改善。

尽管对2025年第一季度同店持谨慎态度，但有信心交易量将保持同比增长。

在成本方面，管理层预计2025年成本占收入比重将小幅改善，但人工费用率面临挑战，主要由于员工工资上涨和外卖占比提升。

租金费用率预计持平，管理费用小幅上升，管理费用率小幅下降。

行业竞争方面，管理层观察到竞争放缓的趋势，部分餐饮企业开始减少折扣并适度上调价格。

肯德基自去年12月起也小幅上调了部分产品价格。

未来，公司目标是保持肯德基客单价稳定，并通过扩大价格范围吸引客流，同时继续下调必胜客的客单价以提升客流和销售。

投资风险包括餐饮行业竞争加剧、消费力衰退以及地缘政治恶化带来的风险。