盐津铺子：国金证券-盐津铺子-002847-淡季经营具备韧性，看好利润率改善-240808

投资标的：盐津铺子（002847） 推荐理由：公司淡季经营具备韧性，利润率改善，零食量贩及电商高速增长，供应链效率提升，利润率有望抬升，未来业绩有望稳步增长，具备投资价值。

- 盐津铺子2024年上半年营收24.59亿元，同比增长29.84%，归母净利润3.19亿元，同比增长30%，业绩符合预期。

- 主要增长来源于零食量贩和电商渠道，淡季实现韧性增长，电商爆品策略效果显著。

- 预计未来利润率有望改善，全年业绩兑现信心强，维持“买入”评级，风险包括食品安全和市场竞争加剧。

1. 盐津铺子在24H1实现了营收24.59亿元，同比增长29.84%，归母净利润3.19亿元，同比增长30%。

2. 在24Q2，盐津铺子实现营收12.36亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.6亿元，同比增长19.11%。

3. 盐津铺子的经销/电商/直营KA渠道销售额分别为17.70/5.80/1.08亿元，同比增长分别为+35.07%/+48.41%/-43.58%。

4. 魔芋和鹌鹑蛋是盐津铺子的主打产品，24H1辣卤魔芋/蛋类零食收入分别为3.10/2.39亿元，同比增长38.9%/150.54%。

5. 24Q2毛利率为32.96%，同比下降3.07pct，主要因为渠道结构变化。

6. 盐津铺子预计24-26年归母净利润分别为6.5/8.3/10.1亿元，对应PE分别为16x/13x/10x，维持“买入”评级。