思源电气：东吴证券-思源电气-002028-2024年业绩快报点评：业绩符合市场预期，盈利能力继续提升-250119

投资标的：思源电气（002028） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利润均实现较快增长，盈利能力持续提升，海外市场拓展潜力大，预计未来业绩将继续向好，给予“买入”评级，目标价98.0元/股。

- 思源电气2024年业绩快报显示，公司营收154.58亿元，同比增长24%，归母净利润20.87亿元，同比增长34%，业绩符合市场预期。

- 公司盈利能力持续提升，归母净利率达到13.5%，主要得益于海外收入占比提高及成本管控。

- 预计未来海外市场将继续快速增长，维持“买入”评级，目标价98.0元/股。

思源电气（002028）发布了2024年的业绩快报，显示公司实现营收154.58亿元，同比增加24%；归母净利润20.87亿元，同比增加34%；扣非归母净利润19.14亿元，同比增加35%。

其中，2024年第四季度实现营收50.51亿元，同比增加30%；归母净利润5.95亿元，同比增加45%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增加64%。

业绩符合市场预期，盈利能力持续提升，归母净利率为13.5%，同比增加0.98个百分点；扣非归母净利率为12.38%，同比增加0.97个百分点。

公司海外收入占比提高及成本管控是盈利能力提升的主要原因。

国内市场稳健，电网基建完成额约5290亿元，同比增加19%；国网变电物资招标金额同比增加8%，但公司市场份额略有下降，主要是由于公司聚焦海外优质市场。

预计2024年公司海外收入有望实现翻倍增长，展望2025年，海外高压电力设备需求仍旺盛，预计增长50%以上。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为20.7亿元、27.2亿元和35.2亿元，同比增加34%、30%和30%。

根据当前估值，给予2025年28倍PE，目标价为98.0元/股，维持“买入”评级。

风险提示包括电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期及竞争加剧等。