巨化股份：群益证券-巨化股份-600160-二代份额削减，看好制冷剂长期景气-240920

投资标的：巨化股份 推荐理由：巨化股份是国内氟化工龙头企业，制冷剂生产配额国内第一，氟化工产业链完备，行业龙头地位稳固。

随着制冷剂配额持续削减，供给趋紧，行业长期景气行情维持，公司有望受益于行业长期景气，估值合理，给予“买进”评级。

1、生态环境部发布的2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额方案预计将削减二代制冷剂份额，维持三代制冷剂配额，并对各品种配额进行调整，制冷剂配额将持续削减，供给趋紧，行业长期景气行情维持。

2、巨化股份作为国内氟化工龙头企业，将受益于二代制冷剂配额削减带来的价格上涨，预计2025年R22内用配额中，巨化股份将有2.53万吨，占R22生产总量比例为31%，将充分收益于供给收缩带来的行业景气。

3、2025年三代制冷剂配额维持，增发部分品种生产配额，预计制冷剂行业的议价能力将得到维持，行业龙头的话语权进一步增强，制冷剂价格高位，景气行情预计持续，公司盈利预测略上修，给予“买进”评级。

1. 2025年生态环境部发布了关于消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案的函 2. 二代制冷剂配额将持续削减，供给趋紧，行业长期景气行情维持 3. 公司是国内氟化工龙头企业，制冷剂生产配额国内第一，氟化工产业链完备，行业龙头地位稳固 4. 二代制冷剂R22的生产配额为14.91万吨，同比削减18% 5. 2025年R22内用配额中，巨化股份将有2.53万吨，占R22生产总量比例为31% 6. 2025年公司将新增R32内用配额2.02万吨，R32总生产配额预计将达到12.80万吨，占国内生产配额44.99% 7. 目前二代主流制冷剂R22均价3.0万元/吨(YOY+56%)，三代主流制冷剂R32均价3.55万元/吨（YOY+154%），R125均价2.95万元/吨（YOY+37%），R134a均价3.35万元/吨（YOY+56%） 8. 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润21.5/30.0/37.5亿元，yoy+128%/+40%/+24%，折合EPS为0.80/1.11/1.39元，目前A股股价对应的PE为21/15/12倍，24年估值合理，给予“买进”评级。