中国巨石：甬兴证券-中国巨石-600176-动态点评报告：玻纤行业底部已现，行业龙头弹性可期-240604

投资标的：中国巨石（600176） 推荐理由：公司在产产能持续扩张，竞争优势增强，产品下游需求向好；粗纱和电子纱/布价格有望迎来趋势性上涨，公司盈利弹性可期；海外产能不断增加，全球化布局将日趋完善，全球竞争力不断增强。

1. 玻纤行业底部已现，中国巨石产能持续扩张，盈利弹性可期。

2. 电子纱价格有望趋势性上涨，公司全球化布局将日趋完善，全球竞争力不断增强。

3. 预计公司24-26年归母净利润将逐年增长，首次覆盖给予“买入”评级。

1. 公司是全球最大的玻纤生产企业，产能规模持续扩张。

2. 公司拥有19条在产玻纤生产线和4条电子布产线，在产的玻纤和电子布产能分别为241.6万吨和9.6亿米/年。

3. 玻纤行业保持明显的寡头竞争格局，23年国内前3大玻纤企业产能占比70%以上。

4. 风电、光伏和新能源汽车等领域需求长期向好，玻纤行业领军企业竞争优势突出，行业集中度或将进一步提升。

5. 大部分玻纤纱产品已处于历史最低价，行业处于普遍亏损状态。

6. 21/22/23年我国玻纤总产量增速分别为15.2%/10.2%/5.2%，呈现增速递减态势。

7. 中国巨石、长海股份等玻纤头部企业相继发布了涨价函，将缠绕直接纱价格上调200-400元/吨，将合股纱价格上调300-600元/吨。

8. 电子纱价格自2023年以后一直处于下行趋势，但在2024年4月初或得以终结。

9. 公司预计24-26年归母净利润分别为26.14/33.45/40.54亿元，按6月3日收盘价，对应EPS分别为0.65/0.84/1.01元，对应PE17.52/13.69/11.30。