东吴证券-固收周报：关注转债期权价值修复的结构性机会-241201

- 海外市场对美国新任财政部长的政策反应明显，但特朗普政府的关税政策仍是主要不确定因素。

- 国内转债市场表现良好，期权价值在高不确定性环境下有修复空间，预计未来3个月将继续向好。

- 关注转债下修概率大的品种及平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价转债，风险需警惕。

债券标的： 1. 文科转债 2. 绿茵转债 3. 中装转2 4. 紫银转债 5. 鲁泰转债 6. 首华转债 7. 蓝帆转债 8. 东时转债 9. 塞力转债 10. 青农转债 高评级、中低价转债： 1. 美锦转债 2. 万凯转债 3. 中信转债 4. 大秦转债 5. 宏柏转债 6. 利群转债 7. 海环转债 8. 国城转债 9. 亚泰转债 10. 友发转债 操作建议及理由： 1. 未来3个月的中短期策略偏向于权益箱体，趋势信号的确认可能需要等待大盘标的表现，而非小盘标的。

2. 国债收益率探底过程将对转债的债底形成支撑。

3. 转债期权价值（平价溢价率）存在持续修复的空间，目前相较于2024年5月，转债各平价区段的溢价率平均有5-10%的折价，低平价区段折价幅度更大。

4. 由于市场高不确定性和高波动性，转债期权价值的修复相较于小盘权益的拉动更具可持续性。

5. 观察到人民币偏向震荡，而欧元和日元升值，国内货币政策进一步宽松预期下，中债收益率的下行对转债债底存在持续支撑。

风险提示包括正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响及行业政策调控超预期。