华昌化工：东吴证券-华昌化工-002274-生产活动有序推进，中控室创新升级谋发展-241230

投资标的：华昌化工（002274） 推荐理由：公司中央控制室改建项目标志着生产组织和控制方式的创新，三大业务稳扎稳打，氢能源探索初见成效，尽管面临市场竞争压力，但未来盈利水平有望提高，维持“买入”评级。

华昌化工中央控制室改建项目启动，标志着公司在生产组织和控制方式上的创新。

尽管2024年前三季度业绩承压，但公司在建项目和氢能源业务的发展为未来增长提供了空间。

我们下调2024-2025年归母净利润预测，但仍看好公司前景，维持“买入”评级。

华昌化工（002274）近期开展中央控制室改建及配套设施项目，标志着公司在生产组织和控制方式上的创新变革。

2024年前三季度，公司实现营业收入62.7亿元，同比增长4.6%；归母净利润5.3亿元，同比增长12.9%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长13.6%。

然而，2024年第三季度的业绩表现不佳，营业收入为20.4亿元，同比增加8.6%，但环比下降9.6%；归母净利润为0.79亿元，同比下降40%，环比下降62%；扣非归母净利润为0.57亿元，同比下降58%，环比下降72%。

公司在煤气化产业链中稳扎稳打，主营产品包括肥料、纯碱和多元醇。

截止2023年底，尿素和复合肥的产能分别为40万吨和160万吨；纯碱产能为70万吨；丁辛醇及其他、新戊二醇的产能分别为35万吨和6万吨。

同时，公司在建的项目包括20万吨尿素和30万吨多元醇，后续产能有望提升盈利水平。

在氢能源领域，公司积极探索，利用产氢优势自建加氢站，并依托子公司研发氢燃料电池相关产品，已交付公交车和重卡投入运营。

盈利预测方面，考虑到肥料和纯碱行业的产能过剩，需求未见明显改善，公司2024-2025年的归母净利润预测分别下调至5.8亿元和7.0亿元，2026年预测为7.9亿元。

按2024年12月27日收盘价计算，对应2024-2026年的市盈率分别为13倍、11倍和9倍。

综合考虑公司煤化工业务的稳健性、多元醇新产能的建设以及氢能源业务的发展，维持对公司的“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、产品价格波动及项目投产不及预期。