华西证券-大财政时代，当海外超长债不再“安全”-250526

- 海外超长债收益率大幅上行，主要受降息预期降温和期限溢价上升的驱动，反映出市场对美国财政可持续性的担忧。

- 美债30年与10年利差扩大，显示投资者对美元体系的信心下降，并对未来的债务和通胀风险表示警惕。

- 外国投资者对弱美元的担忧加剧，导致资金流出美债，转向其他避险资产如黄金。

- 短期内，美国长债利率上行可能尚未结束，市场降息预期的回撤和外国投资者的潜在抛售风险仍需关注。

近期，海外超长债收益率显著上升，尤其是美国和日本的30年期国债，反映出市场对债务可持续性和安全资产的担忧。

首先，从宏观层面看，美债利率上升主要受降息预期的变化和期限溢价的影响。

降息预期在5月初有所回落，市场对未来降息次数的预期减少，导致利率上行。

5月14日后，期限溢价成为主要推动因素，表明投资者对长期债务的风险态度发生了变化。

其次，30年与10年美债利差的扩大，反映出市场对美元体系的疑虑。

穆迪下调美国信用评级以及特朗普税改方案的通过，使得投资者对美国财政状况的信心下降，要求更高的期限溢价作为补偿。

汇率方面，美元的波动引发外国投资者的担忧，尤其是在弱美元的背景下，投资者倾向于转向其他避险资产如黄金，进一步加剧了对美债的抛售压力。

日本的超长债利率上升同样受到财政担忧的影响。

日本央行的购债缩减和市场对财政刺激的预期，使得日债收益率上行，而市场对日本财政状况的悲观预期加重了这一趋势。

总体而言，海外超长债的收益率上行反映出市场对发达经济体债务体系可持续性的质疑，投资者对安全资产的信心减弱。

短期内，美国长债利率的上行趋势可能仍将持续，主要受降息预期、外部抛售压力和市场对财政政策的关注影响。

未来，若美债收益率继续上升至高位，可能会吸引投资者适度增配，但需警惕潜在的政策风险和市场波动。