养殖行业：财通证券- 养殖行业：行业高质量发展新阶段，关注猪企价值重估-250827

- 后非洲猪瘟时代，养殖行业回归成本竞争，中小养殖户向产业链集中，大型企业向专业化环节延伸发展。

- 行业进入高质量发展阶段，政策推动良种繁育、节粮、数智化改造等，促进稳定生产和价格。

- 企业通过成本优势实现超额经营利润，自由现金流改善，资产负债表修复，股东回报提升。

- 投资建议关注具备成本优势和资产负债表改善的大规模企业，如牧原股份、德康农牧等。

该投资报告分析了养殖行业的高质量发展新阶段，主要观点如下： 1. **生产管理模式变化**：后非洲猪瘟时代，中小规模养殖户逐渐向产业链育肥环节集中，而大规模养殖户则向专业化环节延伸，行业竞争从资本竞争转向成本竞争。

2. **行业发展阶段**：2021年前，行业快速规模化发展，资本开支增加；自2021年以来，政策强调高质量发展，关注良种繁育、节粮、数智化改造等，促进稳产、稳价、保供。

3. **超额经营利润**：企业通过成本优势实现稳定的超额经营利润，自由现金流改善，资产负债表修复，净资产回升，未来净利润有望进一步改善。

4. **分红率提升**：稳定的自由现金流有助于增强股东回报。

5. **投资建议**：推荐关注具备成本优势和快速修复资产负债表的大规模企业，如牧原股份、德康农牧、温氏股份等。

6. **风险提示**：需关注原材料价格波动、动物疫病、极端灾害和需求变化等风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 牧原股份：低成本全国龙头，现金流显著改善，股东回报提升。

2. 德康农牧：低成本区域龙头，轻资产，创新养殖方式带来显著超额利润。

3. 温氏股份：低成本全国龙头，长期稳健发展。

4. 神农集团：具备良好发展潜力。

5. 巨星农牧：具备市场竞争优势。

6. 唐人神：在行业中具备一定的竞争力。

7. 天康生物：具备较强的市场地位。

这些企业都具备成本优势，资产负债表快速修复，适合关注和投资。