爱旭股份：国金证券-爱旭股份-600732-BC破晓时分，龙头领航新程-250224

投资标的：爱旭股份（600732） 推荐理由：公司深耕电池片15年，创新N型ABC技术，全球首家推出ABC组件，出货量大幅增长，市场拓展迅速，成本优势明显。

预计未来盈利能力显著提升，给予“买入”评级。

- 爱旭股份通过15年的技术积累，成为电池片行业的龙头，尤其在N型ABC技术上实现创新领先。

- 公司ABC组件业务快速扩张，预计2024年出货量将大幅增长，市场竞争力持续提升。

- 随着高效产品需求增加和成本下降，预计公司盈利能力显著提升，给予2026年23倍PE估值，目标价20.76元，评级为“买入”。

爱旭股份（600732）在电池片领域具有15年的研发积淀，经过两轮技术迭代，目前在N型电池市场中领先。

公司在2016年发明了管式PERC技术，并在2019至2023年间，电池片出货量稳居全球第二。

2021年，公司创新研发了ABC（All Back Contact）技术，并于2022年全球首家推出ABC组件。

2024年上半年，ABC组件的销售量达到1.62GW，较2023年全年销量增长232%，预计2024年第四季度出货量将环比增长100%以上，2025年的出货规划约为20GW。

公司已规划三大生产基地，总产能达到106GW，目前ABC产能约为18GW，市场供应能力稳步提升。

公司在超过30个国家建立了渠道体系，ABC组件已销售至超过110家渠道客户，手中订单超过10GW，ABC生态圈逐步完善，需求规模持续扩大。

在成本管控方面，ABC组件的成本已与TOPCon差距缩窄至0.05元/W，性价比进一步提升。

行业对高效产能的鼓励政策日益明确，预计2024至2026年公司ABC组件的出货量将为6GW、18GW和25GW。

随着高转换效率组件产品需求的提升，公司盈利能力有望显著增强。

盈利预测方面，预计2024至2026年公司实现归母净利分别为-52.9亿元、6.7亿元和16.5亿元，对应2025和2026年的每股收益（EPS）为0.36元和0.90元。

作为市场上唯二具备规模化BC产能和成熟量产技术的企业，公司有望在高转换效率组件产品需求提升中率先受益。

给予2026年23倍PE估值，目标价为20.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括产业链价格波动风险、技术推进不及预期、行业竞争加剧风险及毛利率不及预期。