友邦保险：交银国际-友邦保险-1299.HK-新业务价值略低于市场预期-250317

投资标的：友邦保险（1299.HK） 推荐理由：2024年新业务价值同比增长18%，符合预期，营运利润增7%，每股分红保持增长。

公司在中国内地市场持续扩展，具备稳健的业务结构和持续的股东回报。

维持买入评级，目标价84港元。

- 友邦保险2024年新业务价值同比增长18%，略低于市场预期，主要受益于产品结构优化。

- 香港市场新业务价值增长显著，中国内地市场持续扩张，未来将进入新省市，保持增长动力。

- 营运利润和归母净利润均好于市场预期，股东回报持续增长，维持买入评级和目标价84港元。

友邦保险（1299.HK）2024年新业务价值同比增长18%，符合预期但低于市场预期2%。

新业务价值率为54.5%，同比提升1.9个百分点，主要得益于产品结构变化。

香港市场的新业务价值占比35%，贡献最大，同比增长23%；本地业务和内地访客的新业务价值同比分别增长24%和22%，价值率同比提升8个百分点。

中国内地市场的新业务价值同比增长20%，新进入市场同比增长27%，价值率同比提升4.8个百分点。

泰国和新加坡市场的新业务价值同比增长15%，马来西亚同比增长10%。

公司在2024年获批进入安徽、山东、重庆和浙江四个省市，预计未来每年将新进入1-2个省市。

1Q24的新业务价值形成较高基数，随着储蓄产品转向分红型，价值率可能有所下降，但预计1Q25新业务价值率仍将维持在50%以上。

考虑到市场利率变动，公司在2024年末下调中国内地投资收益率假设。

2024年营运利润（OPAT）同比增7%，每股增12%，好于公司指引（2023-2026年CAGR为9-11%）；归母净利润好于市场预期。

2024年每股UFSG（Underlying free surplus generation）同比增10%。

根据资本管理计划，每年净自由盈余的75%将以分红和股票回购的方式回报股东。

公司公布末期股息同比增长10%，并提出新的16亿美元股票回购计划，其中6亿美元为根据资本管理计划的派息金额，额外增加10亿美元，计划于2025年完成。

维持买入评级，目标价为84港元。

公司具有均衡的地区、渠道和产品结构，兼具稳健性与成长性，注重持续的股东回报。