惠泰医疗：国金证券-惠泰医疗-688617-血管介入业务高速增长，PFA产品有望逐步放量-250422

投资标的：惠泰医疗（688617） 推荐理由：公司血管介入业务高速增长，2024年收入同比增长25%，归母净利润增长26%。

电生理产品推广顺利，脉冲消融PFA产品有望逐步放量。

产能扩张及优化提升长期利润空间，维持“买入”评级。

- 惠泰医疗2024年实现收入20.66亿元，同比增长25%；归母净利润6.73亿元，同比增长26%。

- 血管介入业务高速增长，特别是冠脉通路和外周介入类业务，分别同比增长33%和37%。

- 公司持续加大研发投入，脉冲消融PFA产品有望逐步放量，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

惠泰医疗在2024年实现收入20.66亿元，同比增加25%；归母净利润为6.73亿元，同比增加26%；扣非归母净利润为6.43亿元，同比增加37%。

2024年第四季度，公司收入为5.41亿元，同比增加24%；归母净利润为1.45亿元，同比增加11%；扣非归母净利润为1.35亿元，同比增加25%。

在2025年第一季度，公司实现收入5.64亿元，同比增加24%；归母净利润为1.83亿元，同比增加31%；扣非归母净利润为1.81亿元，同比增加32%。

公司的血管介入业务高速增长，其中冠脉通路类业务收入为10.54亿元，同比增加33%；外周介入类业务收入为3.51亿元，同比增加37.09%。

电生理业务实现收入4.40亿元，同比增加19.73%，完成三维电生理手术15000余例，手术量同比增加50%。

境内业务收入为17.69亿元，同比增加25.68%；境外业务收入为2.80亿元，同比增加19.62%。

子公司湖南埃普特进行了产能扩张，新厂区按规模化、自动化、智能化、连续流的思路进行规划，预计2025年投产后，血管介入产品年产能力可达到40亿元。

公司持续推进智能制造和精益生产，主要成品产线效率提升5%，半成品生产工序效率提升10%。

2024年公司研发投入为2.91亿元，同比增加22.12%，占收入比例为14.06%。

公司于2024年12月获得电生理产品AForcePlus导管、Pulstamper导管及心脏脉冲电场消融仪的上市批准，正式进入房颤治疗领域，预计脉冲消融新产品将为电生理业务带来新的增长点。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.64亿元、10.81亿元和13.91亿元，同比增加28%、25%和29%。

现价对应的市盈率为51倍、41倍和32倍，维持“买入”评级。

风险提示包括医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险及汇兑风险。