农林牧渔行业：光大证券-生猪养殖行业深度报告：养殖规模化加速，结构性成长可期-250403

- 中国生猪养殖行业正处于规模化加速阶段，未来集中度提升将带来成本下降和效率提升，但周期波动幅度可能增大。

- 龙头企业通过一体化整合向全产业链延伸，未来成长空间广阔，建议关注规模和成本优势突出的企业。

- 预计2024年行业景气回升，但2025年可能面临供给压力，需关注资产负债表修复和产能去化的风险。

本报告分析了中国生猪养殖行业的规模化进程及其对行业的深远影响。

当前，中国生猪养殖的集中度仍有提升空间，行业正在经历深刻变革。

主要观点包括： 1. 成本：规模化加速将提升养殖效率，降低实际成本。

规模化完成后，技术革新将继续推动效率提升，但幅度减缓。

2. 周期长度：养殖规模化将延长猪价波动周期，波动规律可能不再明显，但周期性波动不会消失。

3. 波动幅度：周期性猪价的振幅未必会缩小，尤其在规模化加速期，价格下行波动幅度明显增大。

4. 盈利：规模化加速可能导致行业平均盈利收敛，完成后有望恢复，但高成本养殖主体将逐步退出市场。

投资建议方面，生猪养殖行业正处于黄金规模化时期，龙头企业通过一体化整合向全产业链延伸，未来成长空间广阔。

预计2024年行业景气回升，但2025年可能面临供给压力和低价预期，去产能逻辑将重现。

建议关注具有规模和成本优势的龙头企业，如牧原股份和温氏股份，以及高成长潜力的神农集团、巨星农牧等。

风险方面，需关注重大动物疫情、原料价格波动、生猪价格及出栏量的不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 牧原股份：具备规模与成本优势，行业龙头，未来成长空间广阔。

2. 温氏股份：行业龙头，规模与成本优势突出，具备良好的市场前景。

3. 神农集团：高成长潜力，值得关注。

4. 巨星农牧：高成长可期，具备良好的发展前景。

5. 华统股份：高成长潜力，未来发展值得期待。

6. 天康生物：产业链一体化布局稳步推进，具备竞争优势。

7. 唐人神：产业链一体化布局稳步推进，未来成长空间可期。

推荐理由：生猪养殖行业正处于规模化加速过程中，龙头企业通过一体化整合，向“养殖-屠宰-流通”全产业链延伸。

随着行业集中度的提升，关注成本和资源储备带来的单位盈利和出栏增长分化。

预计2024年行业迎来景气回升，建议积极布局养殖板块。