淮北矿业：开源证券-淮北矿业-600985-公司2025年一季报点评报告：Q1降本对冲煤价下滑影响，关注成长性及破净修复-250508

投资标的：淮北矿业（600985） 推荐理由：公司2025年一季报显示降本措施有效对冲煤价下滑，预计未来盈利改善。

关注煤电、煤化工及非煤矿山成长，破净状态下估值修复可能，维持“买入”评级。

- 淮北矿业2025年一季度营业收入同比下降39%，归母净利润同比下降56.5%，但通过降本措施部分对冲了煤价下滑的影响。

- 公司预计2025-2027年归母净利润将逐步回升，维持“买入”评级，关注其成长性和破净估值修复潜力。

- 煤电和煤化工项目进展顺利，预计将推动未来业绩增长，同时公司提高了分红比例，增强了投资吸引力。

公司发布了2025年一季报，2025年第一季度实现营业收入106亿元，同比下降39%，环比增长16.6%。

归母净利润为6.9亿元，同比下降56.5%，环比下降3.4%；扣非后归母净利润为6.7亿元，同比下降57%，环比增长19.9%。

由于一季度吨煤成本下降，预计2025-2027年归母净利润为36.3亿元、46.1亿元和51.9亿元，分别同比下降25.2%、增长26.8%和增长12.6%。

每股收益（EPS）为1.35元、1.71元和1.93元，对应当前股价的市盈率（PE）为9.0倍、7.1倍和6.3倍。

一季度商品煤产销量同比下滑，煤价下跌导致盈利承压。

商品煤产销量为430.8万吨和297.2万吨，同比下降17.7%和26.2%，环比下降11.8%和14.8%。

吨煤售价为937.8元/吨，同比下降20.3%，环比下降10.8%；吨煤成本为519.9元/吨，同比下降12.3%，环比下降3.4%；吨煤毛利为417.9元/吨，同比下降28.4%，环比下降18.7%。

焦炭和甲醇产销量同比下滑，乙醇产销量环比下滑。

焦炭产销量为74.3万吨和70.1万吨，同比下降15.2%和18.8%；甲醇产销量为11.9万吨和4.3万吨，同比上升31.2%，环比下降47.2%；乙醇产销量为9.6万吨和9.1万吨，环比下降35%和39.8%。

焦炭平均售价为1498.9元/吨，同比下降35.2%，环比下降15.3%；甲醇平均售价为2236.9元/吨，同比上升3.5%，环比上升3.3%；乙醇平均售价为4776.8元/吨，环比上升1.9%。

公司关注煤矿、煤化工和非煤矿山的成长，陶忽图矿井建设加快推进，信湖煤矿已转入恢复阶段，聚能发电项目也在有序推进。

非煤矿山方面，全年收储石灰石资源1亿吨，新增石灰石资源产能1640万吨/年。

公司目前处于破净状态，PB为0.76，并且提升了股东回报计划的最低分红比例至35%。

风险提示包括经济增长不及预期、煤炭价格下跌超预期和产能释放不及预期。

维持“买入”评级。