杭州银行：光大证券-杭州银行-600926-2025年半年报点评：营收环比改善，资本实力增强-250828

投资标的：杭州银行（600926） 推荐理由：2025年上半年营收和净利润同比增长，资本充足率显著提升，盈利增速维持高位，基本面韧性强。

可转债转股增强资本实力，未来扩表基础稳固，维持“买入”评级。

- 杭州银行2025年上半年营业收入同比增长3.9%，归母净利润同比增长16.7%，显示出盈利能力的稳健提升。

- 贷款占比略升至45.2%，对公贷款增长显著，但零售贷款连续下降，整体信贷投放结构偏向对公。

- 不良贷款率稳定在0.76%，拨备覆盖率领先行业，资本充足率显著提升，未来扩表基础稳固，维持“买入”评级。

杭州银行在2025年上半年实现营业收入200.9亿，同比增加3.9%；归母净利润116.6亿，同比增加16.7%。

年化加权平均净资产收益率为19%，同比下降0.48个百分点。

上半年净利息收入同比增长9.4%，非息收入同比下降5%，但降幅较第一季度收窄。

贷款占生息资产比重为45.2%，贷款结构中，对公贷款增速较快，零售贷款余额连续下降。

存款增速有所回落，存款定期化趋势延续。

上半年净息差为1.35%，较年初收窄6个基点。

不良贷款率保持在0.76%，拨备覆盖率为520.9%，风险抵补能力强劲。

可转债转股提升了资本充足水平，核心一级资本充足率为9.74%。

预计2025-2027年每股收益为2.72元、3.18元和3.71元，当前股价对应的PB估值分别为0.91、0.80和0.69倍。

维持“买入”评级，风险提示包括宏观经济修复不及预期及市场化有效信贷需求不足。