英华特：华安证券-英华特-301272-2024Q2点评：内销延续高增，外销有所波动-240823

投资标的：英华特 推荐理由：公司Q2内销延续高增长，外销虽有所波动但预计下半年恢复。

毛利率受铜价上涨和外销占比下降影响，未来有望通过终端价格调整改善盈利水平。

预计2024-2026年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 公司2024年Q2内销持续增长，外销有所波动，整体收入略降，归母净利润大幅下滑。

- 毛利率因外销占比下降及铜价上涨受压，净利率因推广与研发投入增加而下降。

- 预计下半年外销回暖，未来通过终端价格调整可改善盈利水平，维持“买入”评级。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩报告概况**： - **Q2**： - 收入：1.7亿元（同比-2.92%） - 归母净利润：0.2亿元（同比-26.18%） - 扣非归母净利润：0.2亿元（同比-44.97%） - **H1**： - 收入：2.6亿元（同比+3.53%） - 归母净利润：0.3亿元（同比-19.39%） - 扣非归母净利润：0.2亿元（同比-34.92%） 2. **收入分析**： - **内销**：高增长，预计同比双位数增长。

- **外销**：波动，受海外需求及俄罗斯收款周期影响，预计下半年有所恢复。

- **产品分布**： - 热泵应用收入略降 - 商用空调应用收入承压 - 冷藏冷冻应用收入双位数增长 3. **利润分析**： - **毛利率**： - Q2毛利率：24.37%（同比-5.68pct），受铜价上涨及外销占比下降影响。

- **费用率**： - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.62%/3.58%/6.60%/-0.94%（同比变化）。

- **净利率**： - Q2净利率：13.37%（同比-4.21pct），受推广及研发投入加大影响。

4. **投资建议**： - 预计下半年外销恢复，盈利水平有望好转。

- 盈利预测调整： - 2024-2026年收入预计为6.33/7.23/8.23亿元（同比+14.0%/+14.3%/+13.8%）。

- 归母净利润预计为0.90/1.06/1.22亿元（同比+2.8%/+18.1%/+14.7%）。

- 对应PE：20/17/15X，维持“买入”评级。

5. **风险提示**： - 行业景气度波动 - 海外需求波动 - 原材料成本波动