民生证券-信用策略周报：信用持续结构性弱修复-240915

1. 当周信用债市场持续结构性弱修复，受降准降息宽松预期影响，长端利率下行，但信用利差走阔，内部表现分化明显。

2. 流动性较好的类利率品种收益率下行幅度不大，中高等级长端债项收益率整体下行，而中低等级、中长久期债项收益率整体上行。

3. 9月仍面临政府债供给高峰、跨季资金面收敛以及理财季节性应对赎回的压力，长久期信用债流动性修复缓慢，波动及调整仍存。

债券标的：商金、二永、中短端高等级普信债、5年期以上超长端债项、3-5年期城投债项、AA-弱资质超长端债项 操作建议：对于流动性较好的类利率品种，如商金、二永、中短端高等级普信债，收益率整体下行幅度不大，后半周开始横盘震荡；中高等级长端债项收益率整体下行，但在保险主力买盘下对主体资质要求偏高；中低等级、中长久期债项收益率整体上行，尤其是隐含在AA(2)及以下的3-5年期城投债项；而AA-弱资质超长端债项票息仍足够高，叠加自身流动性较差，期间收益率继续下行且下行幅度最大。

理由：9月仍面临政府债供给高峰、跨季资金面收敛以及理财季节性应对赎回的压力，期间信用债仍难以持续稳态，尤其是长久期信用债，流动性的修复偏缓慢，波动及调整仍存。

而信用与利率之间的背离，以及信用内部分层现象在央行加大流动性投放、存单利率下行状态下或将有所缓和。